10月3日下午(北京时间10月4日凌晨)，美国国会众议院再次就布什总统7000亿美元的救市计划展开辩论，并对修改后的救市方案进行投票表决。投赞成票的263名议员，投反对票的171名议员，方案终获通过。美国总统布什随即签署，该方案即日起生效。在法案通过前，美国道琼斯指数和纳斯达克指数双双高开欢迎，不过在方案通过后却出现跳水，跌幅达到一个多百分点。市场担心该计划不足以改变信贷市场的紧缩状况及防止美国经济陷入衰退。笔者曾就此题目参加相关讨论，现将有关资料综述如下，提供关心此事件者参考。

 

 

    这次住房按揭贷款等金融衍生品发生问题，导致金融危机的爆发，因为“两房”有5.4万亿美元的债务。而次贷中被称为“2-28”的贷款（即30年贷款，前两年的还款利率固定在极低水平，两年后大幅上升并随着利率波动变化。）总额约为3620亿美元，大多数从2008年开始利率将从6%升高到9.5%，乃至更高；另外还有1520亿美元的非 “2-28”类浮动利率贷款，2008年内也将提升还贷利率。面临新的5140亿美元还贷压力，将使相当一部分人还不起钱，出现大量欠款。美国按揭抵押贷款总量约12.5万亿美元，今年8月份美国信用违约率为9％，是美国有史以来最高。美国房市再跌15％，负资产家庭会翻一番，违约率更会上升，当央行货币政策无法解决信用违约危机时，信用卡、企业债等的违约率也日益增高，危险就爆发了。若说这就是此次危机的由来，还只是看到了此次美国金融危机表面现象。

 

    其深层次原因应该是：

 

 

　　金融业衍生品价值链条愈拉愈长，使得金融市场不确定性增加。而以《金融服务现代化法案》为依据推行的金融自由化，不仅放松了监管，还废除了银行、证券、保险的分业经营格局，破坏了金融生态环境。次贷危机中社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等等，是对金融生态环境破坏的必然结果。

 

 

　　经济增长和国内消费超出了本国生产力承受能力。实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化，出现不堪重负的增长；却采用把巨额历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制，分摊到全世界各国；进口对发展中国家设置多种贸易壁垒，出口则对技术性产品设限，直接推动美国物价上升，减少就业机会，抑制经济创新动力。这也是出现金融危机的重要因素。

 

    就是说，长期以来，美国经济是靠美国人的超前消费在拉动，世界经济也由此造成这样一种分工：美国人在透支超前消费，全世界人为其从事生产；发展中国家出口换回的外汇，又通过购买美国国库券投资回到美国。这样的循环是绝对不可能持久的。

 

 

　　美国次贷危机爆发后，引起众多大型贷款企业破产，使得美国经济陷入衰退，欧洲各国经济开始下滑，美国政府宣布接手“两房”——“房利美”、“房地美”，美国第四大投行——雷曼兄弟宣布破产，经济危机恐慌的到来已经是事实。接受政府850亿美元紧急贷款的保险巨头——美国国际集团（AIG）如果不能妥当解决金融风险，更多金融机构将加入破产行列。金融系统下滑体现出来，很快会传导到实业系统和服务系统，经济危机就爆发了。

 

　　美国总统布什认为，美国经济面临危险的时刻，如果救市方案继续拖延下去，美国有陷入“金融恐慌”的危险。发表全国电视讲话、邀请两位总统候选人和国会两党领导人入白宫商讨对策，金融危机严峻态势两党达成共识，7000亿美元救市方案得以提出；这一大规模金融救援计划能否顺利通过，通过后实施的结果、美国金融形势、经济前景等等，都还有待于认真观察。

 

　　美国前任财政部部长保罗•奥尼尔则认为：“难道这项救援方案看起来不愚蠢吗？由于公共的势力侵入到私人的领域，这项方案的后果将使非常糟糕的。”奥尼尔认为：联邦政府无力管理好这7000亿美元的救援金。“联邦政府正在与金融机构建立一种本没有必要的联系。如果国会通过了金融救援方案，那么由这种联系所造成的可怕后果将会出现。难道一定要让一名联邦政府代表加入董事会来保护投资吗？”奥尼尔自己提出的解决方案是：第一步对不良资产进行“贴现现金流分析”，“如果这些资产依靠政府担保可以进行类似于现金的交易时，流动性问题将必须得到关注。”政府应向金融机构提供20年期的贷款，并且利率应较政府借款利率高出2%，以此来解决银行资本不足的问题。支付的保费将刺激银行尽快还清政府贷款。市场监管方可将这部分贷款视作银行资本基础的一部分。但是他为此进行的游说收效甚微。

 

　　康涅狄格州民主党众议员乔•科特尼和上次一样投了反对票。科特尼警告称，修正后的救援方案仍然未能解决引发金融危机的根本因素。“在过去几周内，我听到很多选民强烈反对这个救援计划，退休人士担心他们的401(K)退休计划（美国于1981年创立一种延后课税的退休金帐户，相关规定在国税条例第401(K)条中，故称为401(K)退休计划）将受到威胁，小型企业主担心信贷市场严重紧缩。我非常担心这次经济危机，但越是在危机发生的时候，康涅狄格州的人民越是应该得到能够真正解决严重经济问题的方法。”

 

 

　　救市计划目的：防止信贷枯竭从而造成美国经济崩溃。

 

美国国会两党于9月28日就总额达7000亿美元的救市方案的细节达成一致。这份方案有下列要点：

 

　　1、7000亿美元将分阶段由国会授权使用。首次授权的2500亿美元在方案得到国会批准付诸实施时即可使用，另外1000亿美元可以在总统认为必要的时候使用，其余的3500亿美元则必须经国会审批后才能使用。

 

　　2、符合条件的资产包括在2008年3月14日或这个日期之前发放或发行的住宅或商业抵押贷款及其相关金融工具，其他金融工具可在通报国会并与美国联邦储备委员会协商的前提下被包括进来。

 

　　3、财政部拥有自行决定购买资产方式的权力。

 

　　4、外国中央银行或者外国政府所有的机构不能参与此方案。

 

　　5、政府将持有获得政府救援金融公司的部分股份，以便纳税人能够在这些公司重新站稳脚跟之后分享它们的利润。政府所购买不良资产少于1亿美元的公司除外。

 

　　6、如果获得政府救援的金融公司最终倒闭，政府将是利益受到最大保护的投资者之一。

 

　　7、国会创建一个拥有监督权的小组，财政部部长将定期向国会议员报告方案的进展情况。

 

　　8、在财政部持有某家公司股份的情况下，该公司高级管理人员的薪水和福利水平将受到限制。

 

　　9、在政府购买某家公司超过3亿美元不良资产之后，受雇担任该公司高级管理人员者不符合获得“黄金降落伞”（在失去这份工作后获得经济上的丰厚保障）的条件。

 

　　10、允许美联储从10月1日开始支付银行储备金利息，为缓解信贷紧缩提供又一个手段。

 

　　11、要求就“按市场计价法会计标准”的影响进行研究。

 

　　12、联邦政府可以停止根据这份方案购买的住房贷款的丧失抵押品赎回权程序。

 

　　13、除这份方案以外，财政部将考虑实行替代的保险计划，即为公司问题贷款提供保险，并获得公司股份。

 

　　14、如果这份方案实施5年后政府仍然亏损，财政部将拟订计划，对获得政府救援的公司征税，以补偿纳税人的损失。

 

　　这就是说，救市的7,000亿美元，大部分是要用来购买由崩溃的住房市场造成贬值的抵押贷款，以及陷入困境的银行和其他投资者的其他不良贷款。

 

　　由布什政府提出的这份救市方案，众议院于29日，以228票反对，205票赞成，否决了7000亿美元救市法案。消息传出后,美国股市大受冲击,道琼斯指数在数数分钟内狂跌700点。

 

　　随后，方案作出修订，包括延长一些企业和中产减税措施，以及将联邦保险存户保障金额由10万美元增加到25万美元，添加了一些关注大众的色彩。

 

    10月2日（北京时间）早上美国会参议院率先表决经修订的救市方案，以74票对25票的投票获得通过。美国两名总统候选人奥巴马和麦凯恩都对美新版救市方案投了赞成票。并且，美参议院投票表决的救市方案总额从原来的7000亿美元提高到了8500亿美元。

 

    众议院于10月3日再次进行投票，对新方案进行表决。众议院通过之后，还需得到总统布什的签署，方案方能付诸实施。

 

 

　　9月23日，美国122位经济学家联名致信国会，反对以7000亿美元的救市方案。他们大都在美国哈佛、麻省理工、伯克利等名校任教，他们的观点会对手握救市方案决定权的参议员们会产生影响吗？

 

　　反对7000亿美元救市方案的第一条理由，该方案损害公平性，政府投入巨资救市，大幅增加财政支出，势必直接或间接地加重纳税人负担。是用纳税人的钱去补贴投资者。此次次贷危机中受到损失的房地产投资者是美国国民中的一部分，大量对冲资金不断地在国际上游荡，冲击新兴国家金融市场，赚了大钱，有足够的资金，应对次贷以及将来出现的金融危机；他们作为投资者，会在有风险的情况下去盈利，也应当能够承受因此而带来的损失。

 

　　这是每个人均都应为自己的选择负责的市场经济理念。现在要拿所有纳税人的钱去补贴这一部分房地产投资者，而降低整个美国国民的福利水平，是对公平性的损害。反对7000亿美元救市方案的第二条理由，新机构的使命和监督机制不清楚。要从陷入困境的卖家收购缺乏流动性和透明度的资产，其交易的条款、时机和操作方法都应事先彻底透明、事后得到妥善监督，目前却均无法律依据。

 

　　反对7000亿美元救市方案的第三条理由， 政府救市是一种逆市场自发调节规律的行为，背离了市场经济基本原则与要求，只能对市场发挥调整作用会造成破坏。“为了平息短期干扰而从根本上削弱那些市场是极其短视的做法”。

 

　　现将美国122位经济学家于9月23日，联名致信国会致众议院议长与参议院临时议长的全文录下：

 

 

 

 

 

 

 

 

　　令人关心的问题是，救市的8500亿美元从那里来呢？

 

　　主要途径有三条：

 

 

　　美国政府没有货币发行权，货币发行权在美联储，美联储的控制者是美国的银行家。这就需要美国政府要把发行的8500亿国债卖给美联储，美联储再根据买进的8500亿国债，印制8500亿美元纸币交给美国政府，并按期收取利息。美国政府要想把这些国债回收，必须是美国政府将等额的美元还给美联储，并付清利息，美联储才会将国债的票据还给美国政府。大量纸币进入市场，估计将导致美元贬值5--10%左右。结果，一是美国国内的通货膨胀也会大幅走高，国民更加苦不堪言；二是导致国内美元信心崩溃，将带动大量资本外流；三是将引发全世界各国都抛售美元，致使美元的世界霸主地位不再存在。所以，这8500亿美元无论是发行国债，还是印纸币，其实质都是一个——美联储立刻发行8500亿美元。只不过发行国债，是美国政府采取相关步骤后才能达到印钞票的目的。美联储印制美元纸币是要把美国政府的国债拿到手以后才会进行。

 

 

　　代表富人和纳税大户利益的共和党人向来对任何有关税制改革的议题都十分敏感，要动用8500亿美元的税金为华尔街投机商们的巨额坏帐买单。因此共和党议员草拟了另一救市方案，不同意用纳税人的钱填补投资银行造成的巨额坏帐，而是希望政府仅仅为华尔街投机商提供担保。

 

　　美国广大的中小业主和普通纳税人，同样不会接受这样的救市方案，没有理由为这些贪婪的高官厚禄者与天价工资的金融机构管理者买单，政府本应该对这些人的欺诈违法行为予以惩处。按照布什政府的救市方案，8500亿美元的巨额财政资金平摊到美国每个人身上大约在2800美元，这比今年上半年布什政府为了刺激经济走出衰退阴影退税给每个家庭的总数还要高出一倍。对于中小业主来说，他们担忧的是政府巨额救市方案的明天，会向他们大幅增加税收。在这大选在即的时刻，以纳税人的钱为华尔街的坏账买单，而使国民不堪重负，勒紧裤带过日子，会有可能发生政治变数，此路绝对不是理想和高明之举。

 

　　政府可以说联想都不敢想加税，反而要告诉国民，这些钱在投入华尔街之后，还会得到企业的股份和利润汇报，是会给国民带来经济方面实际上的好处的。

 

 

　　美国一而再、再而三地呼吁全世界应与美国一起救市，“我们整个经济处在危险之中。”美国总统布什神情严肃地发布讲话，对美国和全世界提出严重警告。最近，美国政府正在说服德国、日本和英国，希望跟进其两年内动用8500亿美元救市，并寻求七国集团对美国这个自“大萧条” 以来最大的救市方案的“协调配合政策”。实质是要力促上述核心国共同解决在流动性放大过程中，如何保持美元汇率地位的问题，这正是表明美国必将采取这一方式来筹措资金。因为无论是谁都对8500亿美元真正能解决全部问题没有足够的信心。美国的国债一直提高上限，已经拥有5000亿的政府赤字，利率也不高，总量已经超过12万亿，而且将来是个什么样的归还法，谁也不清楚。现在，各国向美国出口的是实实在在的货物，换回的却只是美元纸币。这8500亿美元最后由谁来买单，还会有什么疑问吗？

 

 

　　投资大家索罗斯近日表示，美国财政部原本的拯救计划对解决信贷危机没有什么作用，建议政府直接入股金融机构，支持联邦存款保险公司(FDIC)存款保险限额上调，利用一些救助金额去提升FDIC基金，用以提升对金融业的民间投资。

 

　　国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克• 斯特劳斯-卡恩为英国《金融时报》撰稿，题为《系统性危机需要系统性解决方案》。他认为：系统性方案应该包括三个要素：流动性供应；不良资产收购；向金融机构注资。

 

　　首先，各国央行为防止出现银行和金融机构挤兑现象。应该采取向储户再次保证银行存款的安全性、向金融机构优质抵押物提供流动性，这是第一道防线。

 

　　其次，各国财政部要消除金融机构资产负债表中的不良资产。成立一家政府机构购入并持有不良资产，直至其到期并能够安全出售。买入价格不能过低，让金融机构愿意出售；不能过高，让政府有机会获得收益，以保持长期财务状况的良好。还可能有一些成本较低的选择，目的在于清理银行资产负债表，将长期风险留给银行，而不是纳税人。

 

    第三，在公众支持下调整金融系统的资本结构。这场危机的核心是金融系统资本太少。政府以不涉及国有化的方式向银行提供资金还是有可能的。因为一旦拥有广泛跨境联系的机构倒闭了，应对起来将会相当复杂。

 

　　如果这些措施能够到位，将会使相对于经济发展规模过于庞大的金融系统，能够在适当的水平稳定下来。

 

　　这场危机是没有能够防范金融系统中的过度冒险行为，监管失败导致的结果，必须改进监管、会计和信贷评级的规则、机构和作用，大力加强公共审查力度。这些改进应该在全球化的世界全面进行。

 

 

    应对这场经济危机，别的国家怎么做是人家自己的事情，我们无权干预。我们中国却非参与不可，国际货币基金组织总裁卡恩说的很好：发达工业国家和新兴经济体就像并驾齐驱的双驾马车，如果其中一匹马慢下来了，另一匹肯定也跑不快。卡恩认为美国经济每衰退1%，将使新兴市场国家经济增速减缓0．5%－1%。何况我们国家手上还握有上万亿的以美元为主的外汇储备和8000亿美元国债。

 

　　一是中国已经购买美国“两房——房利美和房地美”的3673多亿美元债券、雷曼兄弟公司的几亿美元的股份，当然不想将其迅速变成废纸；

 

　　二是一旦美国经济衰退，美元大幅贬值，手中的8000亿美元国债定将损失惨重；

 

　　三是美国国民的消费品需求，已经和正在支撑着中国外贸出口的半壁江山，一旦出口大量萎缩，会给中国实体经济以沉重打击，对中国的经济快速持续健康的发展将是十分不利。

 

　　9月22日上午，胡锦涛主席应约同美国总统布什通电话。布什向胡锦涛介绍了美国经济金融形势近况，表示美国政府认识到问题的严重性，已经并将继续采取措施稳定美国和国际金融市场。

 

　　胡锦涛表示，我们注意到美国政府为稳定国内金融市场已采取了一些重要措施，这既符合美国利益，也符合中国利益，也有利于维护国际金融市场稳定，促进世界经济平稳健康发展。

 

　　9月24日在第63届联合国大会一般性辩论上，温家宝总理发言时表示，当前国际金融动荡，已经波及许多国家，影响还会加剧，各国应当通力合作，迎接挑战。面对当前金融、能源、粮食三大难题交织爆发的严峻局面，任何一个国家都无法置身其外，也难以单独应对。中国经济与美国经济的关系如此密切，不参与肯定不行。

 

    那么，我们应该从这次事件中吸取什么经验教训呢？

 

　　国际货币基金组织总裁卡恩在访华期间建议我国要从两个方面做好准备。

 

　　一是货币政策，通过降低利率、放松信贷，为市场提供更多的流动性和更宽松的资金环境，恢复金融市场的信心；

 

　　二是财政政策，政府出台的财政政策要与货币政策配合，及时为个人消费提供支持，重建消费者信心，刺激经济恢复增长。同时增强人民币汇率弹性、转变过度依赖出口、处理好投资不平衡和社会发展中的不平等、提高能源利用效率、防范通货膨胀。

    当前，普遍认为特别重要的事情有：

 

　　一是稳定住粮食及其产品的国内价格，要牢记“无粮不稳”“有粮不慌”的古老格言，只要能稳定住粮食及其产品的价格，也就稳定住了市场整体的价格，CPI的变动幅度。与此同时，更加关注农村、农业、农民“三农”的建设，把粮食生产抓紧、抓好，做到“手中有粮，心中不慌。”这样，才能在必要时增加一些粮食出口，当然，这绝对不是为了在为危难时刻去赚钱，而是为着解决当前世界粮食短缺，尽我们的一份力量。

 

　　二是把“鸡蛋”分别地放在不同的篮子里，对外汇贮备的经管把握好四条：一要绝对不动用大量外汇深入美国本土收购金融企业和资产；二要在购买美国国债、企业股份时，都能掌握好一定的限度；三要把外汇贮备的“美元为主”单一性改变为币种多元化；四要在现阶段动用外汇多一点来购买黄金。

 

　　三是在以经济建设为中心的同时，头脑清醒地关注世界政治格局和局势变化，“不东倒，也不西歪”。我们一贯主张世界多元化，多元化世界。在国际上，要真正实现与个国家和地区的多元化交往和贸易，又能自主保持人民币汇率弹性；在国内，则要通过扩大内需避免经济下滑，动用减税、扩大政府支出、要求企业增加分红来增加家庭可支配收入等财政政策，紧密地与货币政策相结合，严厉打击热钱对我国经济发展的冲击，落实我国经济、社会以人为核心、全面协调可持续的科学发展。

 

 

　　一是中国已经购买美国“两房——房利美和房地美”的3673多亿美元债券、雷曼兄弟公司的几亿美元的股份，当然不想将其迅速变成废纸；

 

　　二是一旦美国经济衰退，美元大幅贬值，手中的8000亿美元国债定将损失惨重；

 

　　三是美国国民的消费品需求，已经和正在支撑着中国外贸出口的半壁江山，一旦出口大量萎缩，会给中国实体经济以沉重打击，对中国的经济快速持续健康的发展将是十分不利。