人民币升值问题引起关注，这是因为它直接关系到我国的经济发展和社会生活，更与世界经济发展息息相关。因此世人关注是很自然、顺理成章的社会现象。而为了把这个问题真正搞清楚，需要把我国人民币汇率制度的演变过程、世界经济环境、今后的发展趋势弄个明白。本文试图以综述有关论说的方式，尽可能比较翔实地提供有关资料，期望对于理解这一问题有所助益。

 

　　本文不能被看成是拥有知识产权的独立论文，因为文中大量引用了诸家陈述过的观点，但是，文中所做的取舍与评议，反映着本文作者的观点，文责则理应自负。

 

 

　　一个国家对外经济交往离不开货币支付与结算，本国货币汇率走势及汇率选择对国民经济发展极端重要。汇率是国家经济宏观调控的主要手段，因此汇率问题是关系国家主权的问题。我国人民币汇率制度的确立，经历了由政府决定到市场决定的演变过程，今后汇率改革的目标，是确立根据市场需求、有管理的、浮动的汇率制度。

 

　　全世界167个国家所实行的汇率制度分成固定汇率制度、浮动汇率制度。1970-1999的30年间，全世界有65.4%的国家实行固定汇率制度、有20.4%的国家实行了管理型浮动汇率制度、有14.2%的国家实行了浮动汇率制度。此时期实行固定汇率的占了大多数，而实行管理型浮动汇率制度的比例呈上升趋势。

 

　　浮动汇率指一国货币同他国货币的兑换比率没有上下限波动幅度，而由外汇市场的供求关系自行决定。浮动汇率按政府是否干预，分为“自由浮动汇率”和“管理浮动汇率”两种。1971年，美国实行新经济政策，任由美元汇率自由浮动，1973年，许多国也先后实行浮动汇率制度。事实上，由于汇率对国家的国际收支和经济的均衡有重大影响，所以还没有那个国家是完全采取“自由浮动汇率”而不采取干预措施的。各国政府大多是通过调整利率、在外汇市场上买卖外汇，以及控制资本移动等形式来控制汇率走向，也就使得外汇市场随着各国汇率不停浮动而不断变化和发展。

 

　　“联系汇率制度”是固定汇率的一种。我国的香港在1983年实行“联系汇率制度”，已经良好运作了20多年。其操作机制是：从1983年10月17日起，发钞银行一律以1美元兑换港币7.8元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”，然后增发港元现钞。同时，政府承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行可以用1美元兑换港币7.8元的比价兑回美元。实行联系汇率制度，维护稳定的汇率性，就成为香港货币政策的唯一目标。

 

 

 

　　这个统计可说明，所谓世界各国大都采取浮动汇率制度的说法是没有根据的。

 

　　我国在改革开放以前，实行高度集中的计划经济体制，由于外汇资源极度短缺，我国一直实行比较严格的外汇管制。1949年至1952年底，人民币汇率基本上与物价挂钩。即人民币不以黄金为基础而是实行管理浮动制，根据人民币对美元的出口商品比价，进口商品比价和华侨日用生活费比价三者加权平均来确定人民币对美元汇率。

 

　　1953年至1967年底，人民币汇率与物价逐渐脱钩，要求汇价与计划固定价格和计划价格管理相一致，形成高度集中、计划控制的外汇管理体制：对外贸易由国营对外贸易公司专管，外汇业务由中国银行统一经营，用汇分口管理。外汇收支实行指令性计划管理，一切外汇收入必须售给国家，需用外汇按国家计划分配和批给。国际收支平衡政策“以收定支，以出定进”、“独立自主、自力更生”，不借外债，不接受外国投资。人民币汇率作为计划核算工具，要求相对稳定，结果使汇率脱离了进出口贸易的实际，形成汇率高估。1955年3月，人民币新币代替旧币，人民币汇率基本保持为1美元兑人民币2.4618元。

 

　　1968年至1978年期间，为了避免汇率风险，人民币实行对外计价结算，依据外贸中经常使用的若干种货币在国际市场上的升降，加权计算出人民币汇率。1973年之前，人民币重点是盯住英镑的固定汇率制度，1973年之后，实行盯住美元同时又盯住一揽子货币的固定汇率。

 

　　1978年实行改革开放战略，外汇管理体制改革沿着逐步缩小指令性计划，培育市场机制的方向，有序地由高度集中的外汇管理体制向与社会主义市场经济相适应的外汇管理体制转变。1979年8月，国务院决定改革人民币汇率体制，继续保留对外公布的牌价(1美元等于人民币1.5元)适用于非贸易结算，同时制定了用于外贸的内部结算价（1美元等于人民币2.8元）。

 

　　1980年开始，各地外汇可到外汇调剂市场交易,这样一来，在官方汇率之外,产生了调剂汇率，形成了汇率双轨格局。因此，1981年，我国又制定贸易外汇内部结算价，按当时全国出口商品平均换汇成本加10%利润计算，定为1美元合人民币2.8元，适用于进出口贸易的结算，同时继续公布官方汇率，1美元合人民币1.5元，沿用原来的“一篮子货币”计算和调整，用于非贸易外汇的结算。两个汇率对鼓励出口和照顾非贸易利益起到了一定作用，但在使用范围上出现了混乱。随着国际市场美元汇率的上升，我国逐步下调官方汇率，到1984年底，官方汇率已接近贸易外汇内部结算价。1985年1月1日取消内部结算价，重新实行单一汇率，汇率为1美元合人民币2.8元。汇率高估，不利于对外贸易的发展。改革开放使得我国进行物价改革，逐步放开，物价上涨，为使人民币汇率同物价的变化相适应，起到调节国际收支的作用，1985年至1990年，根据国内物价的变化，多次大幅度调整汇率。由1985年1月1日的1美元合人民币2.8元，逐步调整至1990年11月17日的1美元合人民币5.22元。这几年人民币汇率的下调主要是依据全国出口平均换汇成本上升的变化，汇率的下调滞后于国内物价的上涨。

 

　　从1991年4月9日起，对官方汇率的调整由以前大幅度、一次性调整的方式转为逐步缓慢调整的方式，即实行有管理的浮动，1992年,人民币汇率调至1美元兑人民币5.74元，至1993年底调至1美元合人民币5.72元，比1990年11月17日下调了9%。同时，放开外汇调剂市场汇率，随市场供求状况浮动，汇率波动较大。在国家加强宏观调控和中国人民银行入市干预下，1993年底回升到1美元合人民币8.72元。1994年1月，我国政府宣布：执行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，实行银行结汇、售汇，建立全国统一的银行间外汇市场，l美元兑人民币8.7元；1996年12月中国实现了人民币经常项目可兑换、对资本项目外汇进行严格管理，初步建立了适应社会主义市场经济的外汇管理体制。1997年末，应对亚洲金融风暴，收窄汇率浮动区间。到2001年中期，人民币与美元的比值为1美元兑人民币8.28元，1998年以来,人民币汇率保持在8.2770-8.2800的波动区间。

 

 

 

　　根据中国人民银行网站提供的资料，1998年至2004年人民币与美元汇率：1998年3-6月1美元兑人民币8.2792元（下同），9-12月8.2795元。1999年3月8.2791元，6月8.2780元，9月8.2774元，12月8.2793元。2000年3月8.2786元，6月8.2772元，9月8.2786元，12月8.2772元。2001年3月8.2776元，6月8.2771元，9-12月8.2768元。2002年3月8.2770元，6-9月 8.2771元，12月8.2772元。2003年3月8.2772元，4、9月8.2771元，6、8、12月8.2770元。2004年1、2月8.2770元。

 

　　改革开放以来，我国出口强劲，投资环境良好，特别是近年来，我国国际收支出现双顺差，而人民币汇率的超稳定状态，使外汇市场难以成为外汇供求主体，以引导外汇资源的优化配置。

 

　　2001年11月，我国加入世界贸易组织，国际社会对人民币的币值十分敏感，根据购买力平价理论测算的数据：世界银行的《2.003年世界发展指标》认为：2001年人民币购买力水平为1美元等于人民币1.9元。英国《经济学家》杂志，采用麦当劳在不同国家的价格水平测算，认为人民币汇率水平应为1美元等于人民币4.22元。因此，从2002年下半年开始，我国受到了来自国际社会要求人民币升值的强大压力。

 

 

　　国际社会提出人民币应该大幅度升值的主要缘由，是近年来中国贸易顺差扩大。1998年至2004年，中国贸易较为平衡，年顺差200亿至300亿美元。2005年顺差突然扩大到1019亿美元。加之，我国外汇储备增长迅速，贸易顺差和外汇储备迅增成为人民币升值的主要缘由。从下面的《中国1950-2005年外汇储备总表》中可以清楚地了解这个发展过程，现在我国的外汇储备累积已高达8000多亿美元。

 

年末   外汇储备   年末   外汇储备   年末   外汇储备   1950 0.157 1969 0.483 1988 3.372 1951 0.045 1970 0.088 1989 5.550 1952 0.108 1971 0.037 1990 11.093 1953 0.090 1972 0.236 1991 21.712 1954 0.088 1973 -0.081 1992 19.443 1955 0.180 1974 0.000 1993 21.199 1956 0.117 1975 0.183 1994 51.620 1957 0.123 1976 0.581 1995 73.597 1958 0.070 1977 0.952 1996 105.049 1959 0.105 1978 0.167 1997 139.890 1960 0.046 1979 0.840 1998 144.959 1961 0.089 1980 -1.296 1999 154.675 1962 0.081 1981 2.708 2000 165.574 1963 0.119 1982 6.986 2001 212.165 1964 0.166 1983 8.901 2002 286.407 1965 0.105 1984 8.220 2003 403.251 1966 0.211 1985 2.644 2004 609.932 1967 0.215 1986 2.072 2005 818.872 1968 0.246 1987 2.923

 

 

　　依据中国人民银行行长周小川的分析：造成近年来我国贸易顺差的扩大的原因主要是：经济全球化促使跨国外包、供应链重组并加速发展，由于比较优势在起作用，发达国家把劳动成本低、劳动密集型生产和服务，率先外包至发展中国家，跨国公司的直接投资，使我国迅速成为以外资企业为主的加工贸易基地，随着的是供应链延长、附加值提高，而这种生产和贸易的汇率弹性相当小。

 

　　其结果是：跨国公司在我国国内的销售大幅增加，使得在很大程度上以此替代了我国的进口，就是说，在我国市场上销售的外国产品，相当一部分是跨国公司在我国国内所生产的产品。这样，必然会促成国际间贸易不平衡的扩大。例如美国企业通过对华投资，已在中国占有近千亿美元的市场份额，并以中国为生产基地，向其他市场出口。我国如果扣除外商投资企业出口这一因素，2005年中国对美国的贸易顺差就将减去73%。

 

　　另一方面，由于我国经济结构调整，减少设备进口，进口增速放慢，使得出口增速，与进口拉开较大缺口，2005年出口增长28.4%，进口增长17.6%。

 

　　可是，对这样一些情况造成的顺差扩大、外汇储备增长迅速，在认识上出现了很大不同，从而在对待态度上也就大不一样。

 

　　——美国政府要求中国对人民币币值做出重估

 

　　在中美两国的经济议题中，贸易不平衡和人民币的币值问题一直是两国争议的两个最重要的问题，又以人民币的币值最为根本。因为美国把对我国的贸易逆差归之为人民币的币值被严重低估。所以，美方一直要求我国政府提升人民币对美元的汇率。

 

　　在克林顿执政期间，美国财政部就开始敦促我国允许市场来决定人民币的价值。但在1997年亚洲金融危机爆发之后，美国放弃了这种努力，因为人们担心中国会让人民币贬值，进而导致印度尼西亚、韩国、泰国、菲律宾等国的货币进一步贬值。当时美国还曾高度赞扬中国保持货币稳定，为全球经济的稳定做出了贡献。

 

　　美国政府在人民币汇率问题上一再逼迫我国进行升值，认为我国的人民币汇率固定，导致了对美国的产品倾销，从而损害了美国商界的利益。其实事实并非如此，所以我们必须认识到美国对我国不仅仅是要在经济层面施压，更重要的是其深层次的在战略上和政治上对我国的施压。

 

　　2003年美国的“公平货币联盟”向美国贸易代表办事处提出301条款诉状。认为中国操纵货币的手段达到极严重的程度，为中国商品的出口提供不公平的优势，给美国的产品和就业造成影响。2003年9月，美国财长访华被称之为“汇率之行”。即希望能在人民币升值问题上取得进展。我国政府明确表示：“人民币汇率机制改革，不能被动地迫于其他某一个或某几个国家的压力来进行。”

 

　　2004年9月，美国的“中国货币联盟”要求美国政府根据美国贸易法301条款，对中国是否操控货币进行调查並实施制裁。美国财长斯诺在七大工业国财长会议上，要求中国采取更具弹性的汇率政策，认为中国在增加汇率弹性上“步伐太慢，並不令人满意。”

 

　　2005年4月17日，美国副国务卿佐利克在美国国际经济研究所发表讲话时声称，胡锦涛与布什会晤时，中国汇率改革问题将是讨论的一个问题。

美国财政部副部长基米特近期表示：“我们希望看到……中国加速汇率改革，令人民币汇率同市场状况相符。……我们需要小心谨慎，以确保按游戏规则进行操作。”

 

　　其实，美国的经济专家们知道，近几年美国的经济奇迹般地稳定，通胀率不高，很重要的原因是这些年价廉物美的中国产品大量进口美国，使得美国家庭日常用品的价格急速下降，一方面压制了通胀，另一方面增加了美国家庭的储蓄空间。而现在要求人民币升值，实质上就是要求中国产品提价。人民币升值，对美国减少贸易逆差不但不会有帮助，相反，增加贸易逆差的可能性不小。因此，并不是所有的美国经济学家都呼吁人民币升值，而是认为人民币升值对中国来说是“利大于弊”，对美国来说是“弊大于利”。同时他们也指出：依据购买力平价理论和资产平衡（“Balassa—Samuelson”）效应，人民币的币值确实低估了（有的经济学家认为低估了22.5%。）价格不能背离均衡水平太久。扭曲的价格意味着巨大的机会成本和效率损失，从这个层面上说，人民币汇率本应该宜早不宜迟的调整，这与美国施压无关。

 

　　——日本要求中国的人民币汇率采纳市场机制

 

　　长期以来，日本政府一直在各种场合不厌其烦地竭力敦促我国对人民币汇率重新估值。日本财长盐川正十郎的呼声最大。他们认为中国通过人为地将人民币维持在弱势水平上来增强其出口竞争力，使美国经常项目逆差日益加大，并引起世界其他国家出现通缩，日本首当其冲。在2003年七大工业国财长会议上，财务大臣盐川正十郎表示：“人民币定值过低，导致中国出口猛增，並输出通货紧缩；任何旨在有秩序、有效地刺激世界经济增长並扭转全球通货紧缩的政策，都必须包括人民币汇率调整这一环节”。还要求通过类似于1985年针对日元的“广场协议”以逼迫人民币升值。

 

　　2004年9月，日本财务大臣谷垣祯一在亚太经合会议财长会议上表明立场，认为应该由中国决定改变汇率制度的形式及时间。日本中央银行行长福井俊彦也说，中国在汇率问题上，必须采纳市场机制。

 

　　——日本以外的亚洲国家也期望中国人民币升值

 

　　由于受中国出口产品冲击，一些东南亚国家近两年来也公开加入了期望人民币升值阵营。近来，亚洲国家的货币也创下多年来新高。2006年5月，马来西亚的林吉特兑美元比价上扬到3.5930，为八年来的最高点。新加坡的元一度上升至1.5673,也是八年来新高。泰国的铢上到1美元兑37.53，是六年来的新高。印尼的盾上扬到1美元兑8738，是两年来的高点。

 

　　美元对亚洲货币在持续贬值，美元对亚洲货币贬值越多，从贸易加权的角度来看，亚洲货币对人民币的贬值也就越多，这就使得亚洲其他国家政府也会要求人民币进一步升值，亚洲货币对美元的持续升值也给人民币升值带来压力。

 

　　——亚欧财政部长会议期望中国人民币弹性增大

 

　　2003年9月中旬，欧盟在对人民币升值问题进行讨论时，也提出了“汇率的不公平是导致贸易不平衡关键”的说法，要求人民币重新估值。2004年9月，亚太经合会议财长年会后，21国财长发表共同声明，支持美国要求中国实行更加灵活的汇率机制、放松汇率管制，呼吁降低两国巨额贸易逆差。

2006年4月第七届亚欧财政部长会议上，本不在重点探讨之列的人民币汇率问题再次“喧宾夺主”，成为舆论关注的焦点。会议认为“对于削减全球经济失衡问题来说，人民币弹性增大会是一件好事情。”要求提高人民币弹性，其实是为了促成人民币资本项目下的可自由兑换。实际上我国当前还不具备自由兑换的条件。

 

　　——国际热钱大量进入预期中国人民币升值

 

　　商务部日前公布的数据,2005年外商直接投资（FDI）为603.25亿美元,5年来首次下降；《上海证券报》透露：国家外汇局新近完成的统计额外商直接投资（FDI）为824亿美元，高于商务部的数字220亿美元。此前商务部和外汇局统计的外商直接投资（FDI）数据一直相差不大。如外汇局发布的《国际收支平衡表(2005年上半年)》显示，外国在华直接投资为288.61亿美元。商务部统计的2005年1至6月全国吸收外资情况显示,实际使用外资金额285.63亿美元。对2005年外商直接投资（FDI）的统计，商务部与外汇局的数据来源和统计方法基本上一致。那么这一次的误差会出在哪里呢？了解此事的权威专家指出，最大的可能性是,“有一些外资以虚假注册的方式流入国内，换句话说，也就是有热钱藏在其中。”

 

　　据统计，过去5年里，摩根士丹利在中国房地产领域投资总额达15亿美元，今年该公司还将追加投资30亿美元；2005年麦格理银行收购上海商业地产项目超过44亿元，预计2006年将再投6亿美元；德意志银行斥4亿元巨资购买美林香槟小镇174套别墅；日本Replus株式会社以24亿元收购华贸中心的1、2号写字楼。此外，荷兰ING银行、新加坡凯德置地、美林国际等全球知名公司先后宣布于今年增加在中国等亚洲房地产市场的投资。外资对我国房地产市场介入深，投资额大，对此必须防范相关金融风险。

 

　　对人民币升值的预期，会令越来越多的热钱进入中国，通过购买人民币计价资产来实现投资，其中最主要的两个途径为股市和楼市。根据国家统计局4月份公布的资料显示，2006年年一季度，我国的外汇储备8750.70亿美元，比去年底的8188.72亿元增加562亿美元，但是1-3月的进出口顺差是233亿，外商直接投资实际使用金额142亿美元，可以计算出 “热钱”流入大概是187亿美元。一旦汇率发生变动，外资可以获取房地产价格上涨和人民币升值后的双重收益。国际投机者都预期人民币将升值，将大量游资投入到中国，以图在人民币升值过程中获取巨额利润，国际热钱成为人民币升值的重要压力。

 

 

　　国际货币基金组织（IMF）的规则，是各国可以自主选择自己的汇率制度：自由浮动的、有管理浮动的、固定的汇率制度。也就是说，没有也不应该把任何一个国家所选择的任何一种汇率制度，称之为“操纵汇率”。我国为适应改革开放的需要，已经从较为固定的汇率逐步转向更具灵活性的汇率，获得国际广泛支持，竟然有人还说我国是“操纵汇率”，这种说法是不会获得广泛支持的。

 

　　有些经济学者认为汇率作用最大，汇率是平衡调整的关键，这种观点经不起统计检验，中国多年的贸易和实际有效汇率的数据，证明这种判断是错误的。其他国家的数据也不支持这种观点，想要以单一和过度倚重汇率调整来实现经常项目平衡，在经济发展实践中并不能确立。

 

　　人民币应该不应该升值，该升值到什么程度，是一步到位的快升还是稳步前进的慢慢升，预期后果对国内外都是怎样的利弊，特别是对我国国民经济的发展和社会生活会产生怎样的影响，这些都是要十分谨慎从事的。这绝不是什么“操纵”，而是高度负责任的态度。

 

　　2003年3月，诺贝尔经济学奖（1999年度）获得者罗伯特·蒙代尔在参加首届“黄达--蒙代尔优秀博士论文奖”的颁奖典礼时，针对国际上某些国家对中国施加压力，鼓吹人民币应该升值的问题，曾表达过自己的看法：保持人民币汇率稳定是明智之举。他强调：一个对外汇兑换实施控制的国家，永远不须将其货币升值。政府应该做的是放松控制，逐步朝着货币自由兑换的方向发展。因此，将人民币升值是一个糟糕的主意，它将加剧而不是防御中国经济的通货紧缩，中国政府应当汲取日本的教训。

 

　　他认为，美国、日本官员认为人民币应该升值的理由是不充分的，主要论点之一是中国贸易账户出现顺差很大；另一个是人民币外汇储备增长很大。但是，应该认识到，贸易账户的顺差跟人民币升值之间并没有确定的关系。以美国的历史为例，美国经济20世纪90年代贸易逆差很大，并不意味着美元应该贬值，美国财政部一直强调应该保持强势美元。外汇储备的增加，也并不表示人民币的汇率过高，中国外汇储备增加不是经济运行处于不均衡状态造成的，这就表明当前人民币汇率是符合经济运行平衡的。

 

　　蒙代尔认为，当前人民币升值不合适，有8点理由：一、中国人民币还是不可兑换的，慢慢地放开人民币兑换的范围，同时保持人民币的汇率稳定，这样可以减少市场对于汇率改变的压力。二、如果人民币升值就会加速中国的通货紧缩，对中国经济造成更大压力。三、人民币升值会减少外国对中国的直接投资，如果人民币升值，外国直接投资会减少。四、人民币升值会降低利润率。五、人民币升值会减少经济增长。六、人民币升值会增加失业压力。七、人民币升值会增加财政赤字。八、人民币升值会导致人民币政策的不稳定。人民币目前的汇率是适合的，既不要升值也不要贬值。

 

　　2004年5月，罗伯特·蒙代尔又列出人民币升值可能带来的10项危害：一、导致外国投资下降；二、使得经济增长急速放慢；三、造成银行不良贷款问题全面出现；四、导致国有企业出现大面积亏损；五、延缓人民币可兑换化进程；六、促使失业率增长；七、导致中国农村地区出现通货紧缩压力；八、在东南亚地区造成不稳定因素；九、给市场投机者带去非常好的机遇；十、可能影响未来人民币在中国以外地区之地位。

 

　　从进出口贸易的角度上看，已经表明对我国现行人民币汇率水平的敏感程度并不是太高，尽管人民币汇率水平与进出口有着很强的相关关系，单从进出口水平很难直接测算出人民币汇率的真实水平。要动态地预期人民币汇率水平的真实水平，有多方面的技术困难，需要依据商品市场的动态方程、货币市场的动态方程、国际收支关系式等复杂的开放型经济系统展开研究，更需要引入非货币手段的宏观调控项目、资本市场上的投资回报率等等，这就说明汇率问题依托着整个国内外经济环境。

 

　　人民币有无升值空间、人民币何时升值又如何升值、升值的幅度如何确定，都只能是取决于中国经济的宏观和微观环境、中国的金融系统是否比较完善，中国政府及其管理职能部门是否有足够的能力应对国内外市场波动的挑战等，真正建立起人民币汇率运行的有效机制。

 

　　2003年6月间，国务院发展研究中心研究员魏加宁在接受采访时谈到：“就汇率制度改革问题，比如说适当放松汇率的浮动范围，变单一盯住美元为一揽子汇率制度，都是可以考虑的”，“如果没有‘非典’的冲击，按照中国经济的增长势头和对外贸易的发展趋势，很可能在今年晚些时候，中国现行的汇率制度就有所改善”。

 

　　他断然不同意国外的一些观点：按照国外的一些观点，认为人民币应当升值50%，实际上这其中至少有一半幅度以上是对亚洲金融危机期间人民币被严重高估的一种价值回归。在亚洲金融危机最为严峻的时候，中国政府冒着极大的风险坚持人民币不贬值政策，鼓励国内企业通过提高竞争力来克服眼前的困难。当时，中国政府的这一举措，赢得了广大发展中国家、发达国家的高度评价。中国是一个有十几亿人口、刚刚实现经济起飞的发展中国家，国内经济还面临着许多困难，在亚洲金融危机期间做出极大牺牲，付出巨大代价，也就是在这样一种特殊条件下，1994年汇率制度改革时形成的“有管理的浮动汇率”，才转而形成了所谓“盯住美元的固定汇率”。后来中国经济形势虽然有所好转，但从汇率的角度来看，存在着价值回归的成分，并不能完全等同于应当升值的部分；再者，人民币汇率制度的改革，应当是在适当的时候回到1994年确立的“有管理的浮动汇率”上来，但绝对不应当是在中国经济正遭受前所未有的巨大冲击的时候。谁都清楚，汇率问题从来就不是纯粹的经济问题，也不是纯学术问题，在国际政治经济学领域也一直是一个争论不休的问题。在实践上，日本经济从“广场协议”到泡沫经济，再到90年代的经济停滞和金融危机，前车之鉴，中国政府要从中汲取教训。

 

　　2003年5月，中国人民银行货币政策分析小组公布的《2003年第一季度中国货币政策执行报告》，报告认为，目前人民币汇率水平基本反映了中国经济的实际，保持人民币汇率稳定有益于中国和世界。报告说，从1994年汇率并轨至今，人民币相对主要贸易伙伴国货币的汇率总体呈现升值态势。考虑各国通货膨胀率差异因素，到2002年底，人民币相对于美元、欧元（1999年以前为德国马克）和日元三种货币实际升值幅度分别为18.5%、39.4%和62.9%。在亚洲金融危机期间，由于美元对世界大多数货币呈现强势，人民币对上述这三种货币最高实际升值幅度曾经分别达到45.5%、71.4%和93.0%。

 

　　报告说，2002年，人民币名义汇率与美元保持基本稳定。由于国际市场上美元汇率走软，人民币相对一些主要贸易伙伴国货币的汇率贬值，人民币名义有效汇率2002年底比年初下浮6%左右。但是，这只是收窄了人民币对其他货币汇率的升值幅度，并没有扭转人民币总体升值的趋势。实践证明，确立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，这种汇率制度与中国经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应，是符合中国国情的汇率制度选择。

 

　　从汇率决定的理论来看，影响汇率变动的主要因素包括国际收支、利率、劳动生产率和通货膨胀率等众多经济变量。当然，现行人民币汇率的形成机制还要进一步完善，特别是改变目前盯住单一美元的汇率形成机制，确立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

 

　　经过审慎的研究，国务院决定并授权中国人民银行于2005年7月21日，发布了对人民币汇率进行调整的公告：

 

　　“为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告如下：

 

　　一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

 

　　二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

 

　　三、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起，调整对客户的挂牌汇价。

 

　　四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该种货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

 

　　中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。”

 

　　这就是说：自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率，人民币汇率朝着根据市场需求、有管理的、浮动的汇率制度改革，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

 

　　参考一篮子，表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，参考不等于盯住，还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。不断改进人民币汇率形成机制，就是要使人民币汇率形成，坚持主动性、可控性、渐进性的原则。

 

　　2005年7月21日汇率为：1美元兑人民币8.11元，国际社会给予了积极和客观的评价。2005年末，人民币对美元汇率收盘价最高为1美元兑人民币8.0702元，最低为1美元兑人民币8.1128元。年末收于1美元兑人民币8.0702元，2006年3月10日人民币兑美元的汇率为8.0492。从2006年1月份至3月底，人民币兑美元平均每周上涨41个波动点，从4月份至5月中旬，平均每周浮动18个波动点。

 

　　2006年5月16日，根据中国人民银行授权，中国外汇交易中心于9时15分公布：人民币对美元汇率，中间价为1美元兑人民币7.9982元。这是自2005年7月21日人民币汇率机制改革以来，中间价首度“破8”。在即期询价系统中，美元兑人民币在早盘中跌至最低价7.9972元，创人民币汇率改革后新低点。在破8元关键支撑位后走势稳定，交易区间相对狭窄，1美元兑人民币在7.9990－7.9972元之间波动，最后收盘于1美元兑人民币8.0030元。

 

　　实践表明：人民币汇率制度不是永远不变，人民币汇率为适应国家和世界经济发展的需要必然发生演变；今后人民币汇率演变的趋势，只能是强化汇率灵活性，朝着市场化方向发展，实行根据市场需求、有管理的、浮动的汇率制度。

 

　　温家宝总理在2005年3月就人民币汇率改革问题就着重指出过：“我国汇率制度改革确立的目标，是实行根据市场需求、有管理的、浮动的汇率制度。现在我们正进一步研究改革方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，这可能是一个出其不意的事情。我们是一个负责任的国家，对于人民币升值和汇率体制的形成，不仅要考虑本国的利益，而且要考虑对周边国家和世界的影响。”

 

　　对人民币汇价的管理，当前，是由中国人民银行于每个工作日闭市后，公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日美元等交易货币对人民币交易的中间价格。银行间外汇市场人民币对美元买卖价在中国人民银行公布的市场交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，欧元、日元、港币等非美元货币对人民币交易价浮动幅度为上下3%。外汇指定银行在规定的浮动范围内确定挂牌汇率，对客户买卖外汇。银行对客户美元挂牌汇价实行价差幅度管理，美元现汇卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的1%，现钞卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的4%，银行可在规定价差幅度内自行调整当日美元挂牌价格。银行可自行制定非美元对人民币价格。银行可与客户议定所有挂牌货币的现汇和现钞买卖价格。

 

　　为提高国际收支统计数据透明度。我国编制并对外公布国际收支平衡表，通过金融机构进行国际收支间接申报。自2005年起，《中国国际收支报告》由国家外汇局每半年发布一次。

 

　　2006年4月19日，胡锦涛主席在美国西雅图北部埃弗里特的航空博物馆参观时，发表讲话时指出：中国将进一步提高人民币汇率的灵活性，目标是在适应和平衡的水平上保持人民币的基本稳定。这不仅符合中国和美国的利益，同时也符合其它亚洲国家乃至全球各国的利益。

 

　　2006年第九届东盟与中日韩财长会议，我国财政部长金人庆在会上明确指出：“中国对汇率问题的立场始终如一，将会以高度负责的态度，从有利于中国经济、亚洲经济和世界经济发展的角度来处理人民币汇率问题。中国去年7月进行的汇率改革已经显示了中国在汇率问题上负责任的态度。”“中国将坚定不移地推进金融改革，增强人民币的市场弹性。中国始终追求国际收支的基本平衡，没有刻意追求贸易顺差和外汇储备增长，目前的汇率水平基本代表了我们的国际收支情况。”表明了我国愿意本着友好协商、平等互利的原则与其他国家协商解决国际经济不平衡的问题，“但是，绝对不会跟着别人的指挥棒走”。

 

 

　　中国人民银行最近宣称，人民币汇率目前由市场力量决定，并且否认了有关人民币将进一步升值的计划，坚持认为，2005年7月21日人民币微幅升值2.1%将是政府最后一次指令性升值，“反映了市场供求，以及国际市场上主要货币汇率的变动”。

 

　　再一次表明了我国人民币汇率的改革方案已经确定，今后汇率改革的目标，是确立根据市场需求、有管理的、浮动的汇率制度。将以高度负责的态度，从有利于中国经济、亚洲经济和世界经济发展的角度来处理人民币汇率问题，将坚定不移地推进金融改革，增强人民币的市场弹性。中国始终追求国际收支的基本平衡，决不是刻意追求贸易顺差和外汇储备增长，目前的汇率水平基本代表了我们的国际收支情况。

 

　　汇率的灵活性有助于国际收支结构的调整，但汇率的大幅度变动不利于经济的平稳发展，人民银行将调整外汇政策，释放合理需求，控制非正常外汇供给，为新的汇率形成机制运行创造良好的经济环境。继续按照主动性、可控性和渐进性原则，发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，完善有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。加快推进外汇管理体制改革，建立健全调节国际收支的市场机制和管理体制，实行资金流出入的平衡管理。

 

　　维护国际收支平衡，要求人民银行配合有关部门促进经济结构调整，外汇储备增长较快也一直是社会关注的目标。外汇储备增长过快是国际收支不平衡的反映，在于长期以来我国在政策上鼓励出口，鼓励外商直接投资和外汇政策“宽进严出”，为逐步实现国际收支平衡，就必须进行政策调整，以促进结构调整、维护国际收支平衡，主要是：

 

　　一是调整“宽进严出”的外汇政策取向，解决外汇储备过快增长的政策源头。

 

　　二是扩展外汇资金运用方式，变“藏汇于国”为“藏汇于民”。

 

　　三是拓宽资本流出入渠道，稳妥推进对外投资，构建完整的“走出去”外汇管理促进体系。

 

　　中国人民银行新闻发言人就完善人民币汇率形成机制改革答新华社记者问时说道：“改革汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置；有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降低企业成本；有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；有利于充分利用‘两种资源’和‘两个市场’，提高对外开放的水平。”对于我国的这一汇率形成机制运行，国际社会反应积极，予以肯定。同时，我们也会注意到出现了许多不同的声音。

 

　　高盛公司驻香港经济学家梁红表示：人民币2.1%的升幅或许对政策试水有用，还能帮助中国企业习惯汇率不确定性的增加，但它几乎不能解决美国对人民币被低估的抱怨，也不能阻止投资者赌人民币升值。

 

　　美国财政部通过前国务卿亨利基辛格等非官方特使告诉中国政府，人民币需要升值10%，才能防止美国国会提出贸易保护主义立法。

 

　　在这些人眼里，人民币2.1%的升值幅度有如鸡肋，一年内进一步升值5%-10%的猜测不绝于耳。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭说。“我个人认为人民币有可能在今年升值5%”。在新加坡市场，1年期人民币兑美元非交割远期交易曾一度升至约1美元兑人民币7.64元，说明市场预期到2006年中期，人民币会进一步升值6%以上。摩根大通的龚先生预计，今年年底会有另外5%升值，在12个月内的人民币累计的升值幅度将达到10%。

 

　　法国农业信贷亚洲投资银行分析师安迪·罗斯曼认为：“摸着石头过河”一向是中国制定政策的指导原则。根据以往模式来看，中国汇率改革将谨慎推进。然而，即使人民币升值的幅度陡增，仅此一个因素也不足以严重削弱中国迅猛增长的出口和经常账户盈余。据预测，中国今年的经常账户盈余占当年国内生产总值(GDP)的比重将提高到6%。原因在于，人民币币值被低估仅仅是中国出口猛增和经常账户盈余的部分原因。中国商品主要是组装在其它地区生产的进口零部件，中国出口商品价值中的本地附加值比重只有15%。人民币升值导致的出口竞争力损失，很大程度上会被进口商品价格下降所抵消。即使人民币升值25%，也只能使中国许多出口商品价格提高约4%。要想切实解决全球失衡问题，需要做四件事情：中国必须允许人民币进一步大幅升值；其它亚洲国家必须随后跟进；美国必须提高储蓄率；世界其它地区必须刺激国内需求做出补偿。

 

　　肯·罗格夫、莫里斯·奥布斯特菲尔德两位经济学家计算表明，2.1%的增幅将不会有什么明显效果，人民币需要在两年时间内升值20%。

 

　　亚洲开发银行估计，如果只是中国将人民币升值20%，美国的赤字仅冲消5%。亚洲范围的货币升值是可能的。对大多数亚洲国家而言，优先需要处理的不是保持对美元的固定汇率，而是确保稳定的亚洲内部汇率。但即便亚洲所有国家货币都升值20%，也解决不了美国的赤字，虽然它将产生相当大的影响。

 

　　人民币汇率有升有降，实现小幅双向波动，摆脱了对美元的固定盯住关系。从7月22日到9月21日，美元对人民币收盘价最低达到8.0871，最高为8.1128，波幅为257个点，而过去全年的最大波幅仅为十几个点。同时，远期结汇、售汇趋于活跃，以防范升值为目的的远期结汇主导交易的状况正在改善。8月份远期结汇、售汇签约额同比都增长了2倍以上，但与2005年7月份相比，远期结汇下降23.4%，远期售汇则增长52.4%，这表明汇率升值单边预期逐渐转向双向波动预期。

 

　　更不能忽视全世界有规模超过8000亿至10000亿美元的对冲基金，中国的金融体系相比之下是脆弱的，人民币若完全实现自由兑换，便会遭到这些对冲基金的攻击。

 

　　总体来看，新的汇率机制实行以来，各方面运行都比较平稳，金融机构和进出口企业开始适应具有灵活性的汇率机制，而且对今后的业务发展显示了信心。今后，继续按照主动、可控和渐进的原则，完善人民币汇率形成机制改革，健全面向市场、更加具有弹性的汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

 

　　我国政府不会忘记“广场协议”等给日本带来的严重影响。1949--1971年，日本是实行380日元兑换1美元的固定汇率制度，并以出口导向战略，实现每年10%以上的经济增长，先后超越英、法。1971年12月，西方10国财政部长通过“史密森协议”，要求日元升值16.88%，并以此为基准汇率上下浮动2.25%，从而结束了22年的固定汇率制度。1972--1985年，日元兑美元从315∶1升值到200∶1，12年间每年升值5.2%，日元升值表面上对日本经济的繁荣没有太大影响，而巨额贸易顺差、资本内流、外汇储备飙升，深深地伤害了日本经济的内在活力。1985年9月22日，美国、联邦德国、日本、法国、英国5国财长签订了“广场协议”，决定同意美元贬值。美元贬值后，大量国际资本进入日本的房地产业，更加刺激了房价的上涨。从1986年到1989年，日本的房价整整涨了两倍。世界其他主要货币的比率两年内贬值30%，然后又是“卢浮宫协议”，使日元陷入难以克制的升值进程，1989年，日本的房地产价格已飙升到了荒唐的程度。当时，国土面积仅相当于美国加利福尼亚州的日本，其地价市值总额竟相当于整个美国地价总额的4倍。到1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的总地价。一般工薪阶层即使花费毕生储蓄也无力在大城市买下一套住宅，能买得起住宅的只有亿万富翁和极少数大公司的高级管理人员，日元对美元一度升至80:1，最大升值幅度达78%，日本经济泡沫最终破灭了。日元对美元在不足10年的时间内升值4倍多，1991年后，随着国际资本获利后撤离，由外来资本推动的日本房地产泡沫迅速破灭，房地产价格随即暴跌。到1993年，日本房地产业全面崩溃，企业纷纷倒闭，遗留下的坏账高达6000亿美元。日本出口产业几乎丧失了价格优势，不得不向劳动力成本更低廉的周边东亚国家迁徙，鼎盛的日本经济丧失了国际竞争力，陷入漫无边际的衰退，导致日本长达15年的经济萧条。因此，在人民币升值问题上，如果不是优先考虑国内的实际情况，必将是代价高昂的危险途径。

 

　　周小川行长指出：从根本上说，判断汇率水平合适与否的惟一标准，是看汇率对国内经济的影响。如果稳定汇率为稳定经济所必须，我们就必须稳定汇率。从国家利益上讲，汇率形成机制的变革需要时间，而在机制改变以前，汇率水平应当保持稳定。同时，面对升值压力还须采取措施来“对冲”其负作用。

 

　　汇率改革以来，中国积极培育和发展外汇市场。减少了不必要的外汇管制。放宽企业保留外汇和资本项目用汇，便利个人经常项目用途，实行银行综合头寸管理，外汇市场更加客观地反映外汇供求关系。对汇率变化的影响的事前估算，各种政策分析推测不一致。要有一段时间通过数据和分析来确认汇率改革对国内经济、就业等方面的影响。

 

　　中国作为一个发展中的大国经济，就业压力大，金融系统尚脆弱，只能采取渐进、可控的方式来调整，采用渐进调整方式是合适的，采用激进调整方法可能产生不可预见的后果。中国只会考虑渐进的、对广大人民负责的改革方案。我们要努力为新汇率形成机制运行创造良好的经济环境。

 

 

　　一个国家如果对本币币值长期低估，也是不利于经济发展的。主要是会造成对外需依赖过高、投资率和投资效益严重失衡、国内储蓄和投资关系严重脱节、国际收支结构难以合理、公共产品领域投资不足。这些在我国经济社会中已经得到突显。但是，当一个国家对本币升值后，对国民经济发展的影响是有利有弊的。

 

　　——汇率升值对经济发展可能产生的好处

 

　　任何一个国家当其本币汇率升值后，都会在一定程度上获得如下方面的利处：有利于进口，原材料进口依赖型厂商的成本下降，国内企业对外投资能力增强，外商投资企业盈利增加，有利于人才出国学习和培训，外债还本付息压力减轻，本国资产出卖时更为合算，本国GDP的国际名次有所提高，有利于增加国家税收收入，本国人民的国际购买力有所增强。

 

　　人民币的适度升值，较为明显地可以给我国带来四大好处：

 

　　第一，有利于进口，原材料价格下降，减轻进口能源和原料的成本负担。

 

　　人民币升值最直接的好处是改善贸易条件，人民币“更值钱”了，对外贸易中买东西较前“便宜”了。这对目前我国的进口非常重要，石油、铁矿石、木材都在涨价，承受的压力很大。汇率升值后，一定程度上可以缓解进口物资的价格压力，对降低通货紧缩也有好处。2004年，我国进口成品油的均价比2003年上涨了30.8%，钢材上涨43.7%，铜材上涨50.4%，铁矿石上涨1倍多。进口能源和原料价格上涨，不仅抬高了整个基础生产资料的价格，而且吞噬了产业链中下游企业的利润，使其赢利下降甚至亏损。人民币升值到合理的程度，便可减轻我国进口能源和原料的成本负担，使国内企业降低成本，增强竞争力。

 

　　第二，有利于贸易平衡，进一步促进我国和各主要贸易伙伴的和谐发展。

 

　　我国出口贸易发展的迅猛和日益增多的贸易顺差，主要贸易伙伴一再要求人民币升值，加之，人民币确有低估的成分，近年来，对外贸易中反倾销案急剧增加，就是一个方面的反映。人民币适当升值，有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，树立我国作为一个大国为构建和谐世界而尽责的国际形象。

人民币升值还可以降低人民币汇率隐含的机会成本。中国为了维持人民币利率，一年购进1000亿美国债券和美元，而美国的债券利率水平非常低，等于中国每年以低利优惠贷给美国1000亿美元。美国和中国的利率相比大约低了1%左右。假设中国的外汇储备中美元资产价值5000亿美元，光利差的损失就是50亿美元。此外，人民币升值后，还可以降低我国外债的付息和偿还成本。

 

　　第三，有利于企业加速产业结构调整，提高技术水平、提升产品档次。

 

　　长期以来，我国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，出口结构长期得不到优化，使我国在国际分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。

 

　　第四，有利于国内消费者扩大对进口产品的需求并得到更多实惠。

 

　　人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是手中的人民币“更值钱”了。出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，能办比以前更多的事。买进口车或其他进口产品就会发现，它们的价格变得比以前“便宜”了，从中得到更多实惠。

 

　　——汇率升值对经济发展可能产生的弊端

 

　　任何一个国家当其本币汇率升值后，也都会在一定程度上产生如下方面的弊端：不利于出口，有可能加剧市场投机行为，吸引海外投资优势有所减弱，由于出口减少而可能导致国内就业压力加大，有可能导致通货紧缩，单纯依靠价格优势的产业受到冲击，社会上有可能出现“暴富效应”，有可能进一步加剧低收入群体的支出负担。

 

　　此次人民币升值，关键是升值的幅度大小和时机把握良好，即使如此，也将不可避免地带来一些弊端：

 

　　第一，可能对出口企业特别是劳动密集型企业造成一定的冲击。

 

　　在国际市场上，我国产品尤其是劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格。究其原因，一是我国劳动力价格低廉，二是由于激烈的国内竞争，使得出口企业不惜血本，竞相采用低价销售策略。人民币升值后，为维持同样的人民币价格底线，用外币表示的我国出口产品价格将有所提高，这会削弱其价格竞争力；要使出口产品的外币价格不变，只能挤压出口企业的利润空间，对出口企业特别是劳动密集型企业必然造成冲击。

 

　　人民币升值，更要关注对农业产生的影响，粮食大量进口，会损害我国初具规模的食品出口。我国加入世界贸易组织后，农业面临更多外国竞争，2005年我国近20年来又一次成为粮食净进口国，进口粮食价值280亿美元，10年前，我国几乎不进口大豆，而仅2005年上半年，就进口大豆541万吨，成为世界市场上大豆价格上涨的主要因素，巴西和阿根廷等国的大豆生产商高兴了，却使我国东北地区的大豆种植户承受很大压力，就是说，人民币升值会使低附加值的农产品出口受损。水产品和蔬菜的出口，今后也会经历一段艰难的日子。

 

　　第二，可能因为吸引投资优势减弱不利于引进境外直接投资。

 

　　我国是世界上引进境外直接投资最多的国家，目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进整个国民经济的发展产生着不可忽视的影响。人民币升值后，虽然对已在中国投资的外商不会产生实质性影响，但是对即将前来中国投资的外商会产生不利影响，因为这会使他们的投资成本上升。在这种情况下，他们可能会将投资转向其他发展中国家。

第三，可能因为出口减少，就业压力加大，导致通货紧缩。

 

　　人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压力；外资企业是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。可能因为出口减少，就业压力加大，导致通货紧缩。

 

　　从2005年下半年以来，国内警惕通货紧缩呼声日高，北京大学中国经济研究中心林毅夫认为我国已经进入通货紧缩期。我国经济确实面临明显通货紧缩压力，主要是总供给增长速度快于总需求增长速度，在经济运行中这是可能出现通缩的最早信号。同时金融运行中内在的收缩趋势，也是一个通缩的信号。生产过剩和有效需求不足，当表现出：企业利润减少、个人预期收入降低、宏观经济衰退、价格下降、币值上升、金融秩序混乱时，通货紧缩就形成了，严重的通货紧缩就成为经济危机。

 

　　第四，可能出现境外短期投机资金趁机进入，影响金融市场的稳定。

 

　　人民币如果升值，大量境外短期投机资金就会乘机而入，炒作汇率。在我国金融市场发育还很不健全的情况下，很容易引发金融货币危机。另外，人民币升值会使以美元衡量的银行现有不良资产的实际金额进一步上升，不利于整个银行业的改革和负债结构调整。

 

　　美国实行货币宽松政策，日本维持了10年零利率，欧洲利率也一直处于低位，这些货币宽松政策直接导致了本地资金过剩，政府鼓励对冲基金等向外投资。对于因人民币升值而进入的外汇来说，投资房地产再合适不过了：利用小部分的贷款准备金，从我国银行获得高额贷款，购买相当规模的资产，短期的投资需求造成的供需紧张使楼市价格攀升，一经转手，这些国际游资可直接从楼市获得丰厚回报，之后，将钱存入银行等待人民币升值。人民币的汇率达到其预期时，通过汇兑，获得利润后连同机构一起撤离。而此时释放出来的高价楼盘只能由国人消化，增大部分的货币供应将难以收回，必将影响金融市场的稳定。国务院发展研究中心金融所所长巴曙松为此建议，对房地产业过热原因的争论可以放缓，应该出台必要措施，预见和解决货币流动性过剩给我国金融体制带来的严重问题。必须警惕大量外资流进流出而产生的金融风险，加强外汇资金的统计，以及转手房产资金流动方面的风险防范意识。

第五，可能出现进一步加剧低收入群体的支出负担的局面。

 

　　人民币升值以后，在美元没有变动的情况下，过去1美元可以买到相当于人民币8.27元的东西，现在1美元只能买到8.1元人民币的东西，外贸企业的报价就要比过去高0.16元人民币，才能不亏本。但是报价高了，出口产品价格上的优势就不明显了。这就会给劳动密集型企业和服务业的发展带来负面影响，这是因为它们的产品和服务在对外输出，等于都提高了价格，若加之出口相对减弱，便使其趋于萎缩。商务部部长薄熙来在日本访问时接受记者采访时表示，人民币升值已经使国内许多纺织企业陷入困境，部分在华的外商投资企业也受到一定影响，而在其中就业的劳动者便面临失业的威胁，收入得不到稳定的保证，生活支出就面临难以为继。农业和第三产业的大量劳动者非但不能享受到人民币升值带来的好处，反而陷于被动的局面之中。特别是低收入群体的支出负担只能进一步加剧。

 

 

　　我们要采取必要措施，努力化解人民币升值的负面影响，学术界对此多有论说，提出了多项积极措施，主要有：

 

　　——给劳动者加薪，以解决贸易顺差迅速增长。

 

　　为了减少巨额的贸易顺差，可以考虑以提高劳动力工资来提高国内出口商品的成本、理顺能源和原材料的价格。用给劳动力加薪，提高外贸企业劳动力的薪酬水平，即可拉动消费，又可迫使出口企业间的优胜劣汰。如果仅靠人民币升值来解决贸易顺差，还要防止不断助长人民币升值预期，陷入不良的升值循环。要认真研究和分析，人民币升值和给劳动者加薪，都是解决贸易顺差迅速增长的有效途径。

 

2006年年初，国家发展改革委员会宏观经济研究院发布的研究报告，在“继续坚持‘双稳健’的总体政策取向，重点防止通货紧缩”的部分中，就明确提出了这个观点。从我国的工业现代化进程看，劳动力工资的低下状况也应该有所调整了。中国制造业的劳动者工资很低，平均小时工资不到1美元，而美国是16.15美元。要拉动内需，首先的一条是要广大人民群众的钱袋子鼓起来，使之有更高水平的提高物质生活和文化生活需求和得到满足的可能，这也正是坚持以人为本、全面、协调、可持续发展的科学发展观最根本的要求。

 

　　——企业经由挖潜、创新，保持价格竞争优势。

 

　　人民币升值，虽然会对出口造成一定冲击，但要看到我国出口产品尤其劳动密集型产品的价格竞争优势还是很强的，据测算，即便人民币升值10%，也不能从根本上动摇这一优势。

 

　　作为企业要面对现实，要把压力转变为动力，通过挖潜、创新，提升产品的市场竞争力。亚洲金融危机期间，出口结构与我国大致相同的东南亚国家的货币纷纷大幅贬值，即使在这样的情况下，我国出口贸易仍然取得了骄人的增长业绩，就是有力的历史证明。

 

　　当前，全国正在落实党中央关于建设创新型国家的战略部署，企业要成为创新的主体，把原始创新、集成创新、引进消化吸收再创新，纳入发展规划，加大投入，掀起全员投入科技创新之中，首先，开发高附加值产品。目前纺织品出口企业，平均利润率在10%以内，人民币升值将是致命性打击。如能开发高附加值产品，使利润率能够达到20%，那么人民币升值对企业产生影响就减弱了。当然对很多企业来说，这并非一朝一夕可现实，但这也决不是办不到的。其次，走名牌品牌之路。企业缺乏品牌长远规划、产品以低价取胜的时代已经一去不复返了，加速产品的升级换代、走名牌品牌之路，就能创出一片新天地，海尔等品牌走向世界就是例证。

 

　　——调整进出口结构，解决庞大的就业压力。

 

　　据劳动和社会保障部估计，今年将出现职位缺口1400万，人民币升值打击了劳动密集性企业的出口，必将进一步加大就业压力。一方面，要放宽中国机构购买国外债券和中央国债登记结算公司成员企业海外投资限制，调整进出口结构，改变多年来以出口为主的外贸政策，加大对进口的扶植力度。这将有利于第三产业和服务业的发展，从而扩展就业人数空间。另一方面，要盯住我国传统出口产品的比较优势。尽管比较优势是相对的、有时间性的，重要的是把比较优势发挥到极限，如印度农场的产品在到达超市之前要经过六七个中间商，40%的生鲜食品在运到超级市场以前，就可能开始变质。印度的真丝织品很精致，而把它制成时装，运到美国和欧洲就快要过季。这些阻碍印度成为世界工厂。越南、印度尼西亚等周边国家生产规模，难以形成集群效应，很难和我国抗衡。我国确实是要改变世界加工厂的现状，但不是说当前就不再从事加工业了。我国的产品主要输向美国及其他发达国家，多为生活必需品和低价商品，需求弹性很低。此次人民币升值还不会对中国这些产品的进口数量需求产生太大影响，一定要以质量取胜保住市场份额。出口保住了，企业保住了，劳动者的就业也就保住了。

 

　　——完善贸易政策体系，控制热钱流入及外汇投机。

 

　　完善贸易政策体系，制定减少外贸顺差的税收政策。既要符合国际贸易组织规则，又要根据情况随时调整。如：进一步降低或取消出口退税、开征得出口税、开征外汇交易税等。对近期从境外流入的房地产投资加征房地产税。由于中国外汇储备增长很大部分来自资本项目或热钱流入，开征外汇交易税，对于热炒人民币升值会产生釜底抽薪的作用，把所征收的外汇交易税款，如能用于社会安全保障基金或其他公益项目，会使这一措施一举两得。房地产税是各国地方政府公共开支和基础教育的重要财政来源，而对于非自住的投资性购房加征房地产税，也是顺理成章的选择。国家外汇管理局制订的2006年度资本项目外汇管理工作的总体思路是：“实施资本流出入均衡管理，促进国际收支基本平衡；改进监管方式和手段，进一步深化资本市场开放，逐步推进资本项目可兑换；加强对短期资本流动监控，防范投机性资金流入；加强统计监测与预警，维护国家经济金融安全。”是很及时和有针对性的。

在国内资金充裕的情况下，对于大型国企竞相到海外上市、筹集外汇再转换为人民币的做法不应鼓励。加速国内与外资企业的两税合并，取消外资的“超国民待遇”，如土地、监管、税收等政策优惠。这样的吸引外资政策，不利于建立公平的市场竞争机制及保持人民币汇率稳定。

 

　　——加速人民币国际化，建立社会长期发展基金。

 

　　有控制地扩大人民币发行空间和基数，加速人民币的国际化，鼓励（过量的）人民币流出国外，成为主流货币或国际贸易结算单位和储备货币，减轻货币流通过高情况下国内通货膨胀的压力。中央银行可将其部分外汇资产以批量组合或证券化的方式，转卖给愿意持有外国债券的国内基金、企业或其他中介机构，从而回收人民币。国家可以外汇储备每年收益为主，建立社会长期发展基金，投资于社会安全保障体系、公共卫生、基础教育等领域。外汇储备每年收益是外汇储备增量的重要组成部分，将其作为外汇储备继续投资，是为高额外汇储备锦上添花。如能将其归入发展基金，投入中国社会经济的薄弱环节和发展瓶颈，则是雪中送炭。这样做既不会影响外汇储备安全性及流动性，还资助了国民经济自身的发展，缓解了人民币升值的压力。