编者按：在世界经济全球化进程不断加快和我国加入WTO之际，关于人民币汇率走向问题越来越引起人们的广泛关注与讨论。本期刊登一位长期旅居日本、现任日本福井县立大学经济学部教授的中国学者凌星光先生的一篇文章。该文从一位海外学者的视角讨论了我国人民币汇率走向和21世纪初我国宜采取的国际货币战略问题。本刊刊出此文仅供国内学者参考。

　　世界经济正面临世界性大幅度减速，其中，唯有中国经济一枝独秀，继续保持着7％—8％的高速发展。在此形势下，人民币要升值的国际呼声急剧上升。特别是近一个月来，日本媒体大量报道这方面消息，正成为热门话题。然而，我国国内主要关心如何维持人民币汇率稳定，而且很担心加入WTO后进口大量增加，外汇储备减少，人民币贬值压力增大。笔者认为，人民币升值趋势仍是经济规律所决定，宜采取积极对应政策，并加强研究制定长期国际货币战略。

　　一、世界经济潮流正在发生巨大变化

　　在90年代出现空前繁荣的美国经济，进入2001年后每况愈下，年初一般认为可V字型(年中)回升，春天就被认为U字型(年底)回升，如今调子变到L字型，即只能到下年才能回升。在美国出现的经济减速直接波及至日本、东盟、中国台湾、中国香港、韩国等东亚国家(地区)和欧洲。日本2001年将出现负增长，美国和欧洲经济亦只能达到1．0％—1.5％。

　　美国当局在90年代中期曾经设想当美国经济繁荣时，日本进行经济改革，美国经济开始下降时，由日本经济支撑世界经济，因而世界经济能够实现扩大均衡的软着陆。但美国信息技术(IT)的泡沫因素出乎预料地严重，其对世界经济的影响亦挺大，现在，世界经济正陷入一种美国的信息技术泡沫崩溃影响到亚洲经济，亚洲经济的恶化又影响到美国经济的恶性循环之中。因此，世界经济界人士都担心世界经济会不会陷入一种缩小平衡的世界性经济危机。

　　2001年上半年的世界经济局势首先说明，靠世界大量资金流入于美国，以刺激美国的消费和投资来支撑的世界经济，在不平衡下的稳定已经开始崩溃，即美国经济占一头的格局正在发生动摇。

　　其次，它还说明新经济未必新，经济周期规律仍然发挥作用。美国经济的繁荣时期比较长，很可能这次经济萧条期间也比较长，美国经济在1975年和1982年曾经出现负增长，其原因在于石油危机，即外来因素所致。2001年美国经济未必出现负增长，但这次经济大减速是内因所致，如政策上有失误或者国际协调不顺，就可能出现极其严重的世界性萧条。

　　由于美欧日经济都不佳，美欧日三大货币的汇率战及其相互协调势在必行。欧元在过去两年约贬值30％，现行汇率偏低，势必出现上升趋势。日本为了摆脱当前经济缩和推行经济结构改革，希望维持日元相对偏低的现行水平，但美国制造业希望美元贬值，日元升值，以利于提高出口竞争力。美国金融界却希望维持目前美元相对高的汇率水平。因此，日元的今后趋势难以预测。总的来说，随着美国经济优势的消失，美元汇率将呈下浮趋势。

　　针对着世界经济如此严重的局面，中国需要采取既尽量避免负面影响，又积极国际合作的政策。首先要坚持内需主导型经济发展的政策，以抵消出口困难所带来的消极影响。其次，要认真听取世界各国专家的意见，并研究我国外汇制度改革。既要研究汇率水平，又要研究汇率形成机制本身，由于我国经济实力的增强，世界有识之士认为，中国作为仅次于英欧日的第四个经济力量崭露头角，在这时候，我们必须注意到谦虚谨慎，并要显出世界性“经济大国”(就总量而言)的风度。

　　二、过于偏低的人民币汇率必然要矫正

　　在市场经济和自由贸易的条件下，汇率决定于对货币的供求关系，而这种市场汇率往往与反映实际经济情况的购买力平价相背离。这种情况在发达国家与发展中国家之间尤为突出。其原因在于，经济强国货币有信用、需求量大，经济弱国货币没有信用、需求量小。因此，一般来说，发达国家货币汇率偏高，发展中国家货币汇率偏低。

　　现在人民币汇率为1美元兑8．28元左右。自1994年外汇制度改革以来，基本上处于稳定，但人民币现行汇率在国际上被认为过于偏低，人民币购买力平价约等于现行汇率的4倍，如此大的背离是怎样产生的呢?

　　改革开放开始时，比如1979年，人民币对美元的汇率是1美元兑1．56元，当时还在计划经济的外汇管理体制之下，汇率是由国家制定的。其根据可以说基本上是按照货币购买力，当时为了以少量东西换来更多东西，一般说来，社会主义国家的汇率定的比较高，前苏联的卢布尤为突出。

　　随着经济改革的发展，这种偏高汇率不能增加出口，于是1981年实行了双重汇率，即法定汇率(1.50元)和内部结算汇率(2．80元)，1986年又改为法定汇率和外汇调节市场汇率的双重汇率汇率不贬值，人民币贬值35倍制，在这个过程中，为了增加对外出口，不断地调低法定汇率，1993年底降低到5．8元。1994年1月1日，法定汇率调低到调节市场汇率8．7元，实现法定汇率和调节汇率并轨。就是说，从1979年到1994年的15年间，人民币对美元约贬值到1／5(1．5—8．7)。在此期间，日元对美元的汇率，从1980年的227日元升值到1994年的102日元，即约升值到2倍，人民币对日元，便约贬值到1／10，即从1981年的100日元兑0．77元贬值到1994年的8．44元。

　　如果在这15年间，中国物价上涨率5倍于美国，10倍于日本，则是人民币的购买力平价大为下降。人民币贬值是合情合理的，但实际情况是，虽然中国物价上涨率高于美国和日本，但根本没有那么大差距，假设1981年人民币汇率基本上反映了购买力平价，按照物价上涨率差距调整的1994年购买力平价应为1美元兑2．91元，100日元兑1．78元，而1994年当时的实际汇率分别为8．62元和8.44元，(见表1)。由此可见，国际上认为中国现行汇率仅为购买力平价的1／4是基本上合理的说法。

　　表1　　中美日物价上涨率和汇率比较(人民币汇率是对1美元和对100日元)

	消费物价指数			1980—1994 年间消费物 价上涨率倍数	1981年 现行汇率	相应于物价变化 的1994年汇率	1994年 现行汇率	2000年 现行汇率
	1980	1994	2000
美国	80	144	170.3	1.8倍	1.71元	2.91元	8.62元	8.28元
日本	76.3	100.1	101.5	1.31倍	0.774元	1.78元	8.44元	8.07元
中国	84.4	258.6	6342.9	3.06倍				（1999年）

 

　　由于1979—1994年间人民币大幅度贬值，按美元计算的我国国内生产总值和经济增长率严重失实，出现了按人民币是高速发展，按美元是负增长的怪现象，于是我国政府不得不宣布停止发表按美元计算的国内生产总值。另方面，按美元计算的我国经济在世界经济中的地位严重被扭曲，15年间，我国经济以9％的增长速度发展，快于世界经济平均增长速度的2倍。按理说，我国GDP在世界所占比重应该上升，但不仅没有上升，反而从2．5％下降到2．0％(见表2)。与此相反，日本虽然在15年间经济增长率只有4％—5％，与世界平均经济增长率比较，没有超过多少，但由于日元急剧升值，其在世界GDP所占比重由9％上升到18．2％。

　　表2　　国内总生产总值（GDP）在世界所占比重（世界=100%）

	1945	1950	1960	1970	1980	1990	1992	1994	1995	1996	1997	1998
美国	50.7	40.4	36.8	32.2	23	26.8	25.8	25.7	24.5	24.7	26.6	29.2
日本	0.3	1.6	3.2	6.5	9	14.2	15.7	18.2	17.9	15.4	14.2	13.4
欧盟	16.9	18	20.7	21.8	26.5	29.2	29.3	26.5	29.4	28.8	27.4	29.5
中国		2.4	3.6	2.5	2.5	1.8	1.9	2	2.4	2.8	3.1	3.4

　　资料来源：1945—1992年数字为岛田晴雄著《日本再浮上的构想》(东洋经济新报社)第59页。1995—1998年为《世界国势图会》2000—2001年版第121页。

　　人民币汇率的过分偏低，是在从计划经济到市场经济的改革过程中出现的特殊现象。随着改革开放的深入，这种偏离现象势必被矫正过来，这是经济规律所决定的。

　　三、国内外条件的变化和人民币升值压力

　　在1979—1994年间，人民币汇率偏低对国民经济的发展和经济改革提供了有利条件，一是有利于出口，根本上改变了国际收支赤字和外汇匮乏的被动局面；二是有利于引进外资，在吸收外国先进技术和经营方式方面起到积极作用。尽管有过贸易条件差，不等价交换突出，外资企业与内资企业之间的矛盾扩大等负面作用，但总的来说，利远大于弊，其历史性作用应加以肯定。

　　然而，经过过去7年半的汇率稳定和经济改革的进展，我国宏观经济环境发生了重大变化，企业竞争力亦大为加强；从国外条件来看，发达国家经济丧失活力，东亚国家亦面临种种困难，要求对人民币低汇率进行调整的压力正在增大。

　　日本经团联会长今井敬2001年8月底谈称：需要向中国提出要调高人民币(《读卖新闻》，9月5日)。日本银行理事松岛正之2001年9月初谈称：为了使人民币汇率适应于实力，有必要在国际上共同施加压力(《日本经济新闻》，9月4日)。《日本经济新闻》自2001年9月6日在变调：贸易黑字大国专栏中，连续3天登载有关人民币汇率调整问题的文章，国际货币基金组织(IMF)亦在　　2001年9月发表的有关中国的报告中说，人民币有必要向浮汇率制过渡，以暗示人民币需要升值。日本国际通货研究的调查部长森纯一说：不但是日本，东南亚国家也盼望人民币升值。

　　近来，日本经济界就人民币汇率偏低问题大做文章，甚至提高到“中国威胁论”。其原因在于：

　　(1)担心日本产业空心化。由于劳务成本低和中国市场有吸引力，日本企业把生产据点转移到中国，其结果是，虽企业利润上升，公司能够生存，但国内工厂相继关闭，失业人口增加，有产业空心化的危险。

　　再说，日本一直将制造业领域占优势作为日本的经济资本，如今，中国掌握了制造业技术和现代经营方式，产品质量和经营能力大为提高，其制造业产品大量进入日本市场。不但如此，在东南亚国家，物美价廉的中国家电产品和摩托车等，正侵犯着日本的传统市场，于是他们惊呼，日本制造业从国内外两个市场遭到中国挑战，搞不好，日本产业就要空心化。

　　(2)担心日本贸易顺差急剧减少。日本贸易收支自1984年以来每年巨额顺差，2000年顺差额约达12．56万亿日元(约合1000亿美元)，但比历史上最高的1998年15．98万亿日元减少20％。2001年将更加减少。于是日本媒体大加议论，说日本巨额贸易顺差的基础可能正在发生变化，并担心不久的将来日本贸易顺差消失。

　　其实，日本在2000年不但有12万亿日元贸易顺差，而且有所得收支顺差(利息收入等)6．21万亿，尽管劳务收支差5．13万亿和转移收支逆差1．06万亿，但经常收支顺差达12．58万亿，约等于贸易顺差。因此，今后相当长的时期内，日本仍是国际收支巨额顺差国。其资金大国地位不会发生动摇。

　　但2000年和2001年上半年，在各国对外贸易停滞或减少的情况下，中国出口贸易仍保持较高增长率，日本对此甚感不安，日本一些人则以日本在中日贸易中巨额逆差(2000年为248亿美元)为由，视人民币偏低为日本失去竞争力的主要原因。

　　(3)担心受到美元和人民币都对日元贬值的双重冲击。人民币汇率在1994年并轨后有所上升，从1994年1美元兑8．62元(年平均)上升到1995年的8．35元，从此，6年来，人民币汇率一直保持在8．3元上下的水平。于是一般认为，人民币汇率实际上与美元挂勾，其结果是日元对人民币的汇率随日元对美元汇率的波动而波动。

　　现在日本经济状况很不好，2001年GDP增长率估计是负增长1％，很希望能够维持现在的日元低汇率，以度过经济衰退的难关，但美国经济也不佳，美国当局可能放弃现行的美元高汇率政策，届时日本就会受到美元和人民币都对日元贬值的双重打击。日本认为美元现在偏高，贬值在所难免，但人民币偏低，对日元不应该贬值。

　　四、人民币升值的正面作用远大于负面影响

　　中国长期以来主要关注于人民币如何不贬值，而很少考虑人民币升值对国民经济和世界经济带来的积极影响。如今，客观条件发生很大变化，应该在指导思想上来个大转变，并认真研究人民币升值所带来的利和弊。从短期看，人民币升值会降低出口竞争力和直接投资吸引力，但从中长期看有许多积极作用。

　　1．能够推动企业的技术经营革新

　　战后日本，在1949—1971年间一直保持1美元兑360日元的固定汇率，开始时，日元偏高，贸易收支处于逆差；随着日本经济高速发展，日元变成偏低，出口竞争力大为加强，贸易收支变为顺差。1971年8月尼克松冲击后，固定汇率制崩溃，向浮动汇率制过渡，日元便不断升值。如1975年1美元兑297日元，1980年227元，1985年239日元，1990年145日元。在这个过程中，日本经济机制有效发挥作用，使日本企业不断地革新技术和经营，始终保持了较高竞争力。日本的这一经验证明，只要有高效率经济机制，货币升值能够促进技术革新和经营革新。因而可以用生产性的提高来抵消升值所带来的竞争力下降。现在，中国已经初步形成社会主义市场经济机制，有限度的人民币升值所带来的负面作用完全能够以生产性的提高来消化，即从中长期来看，人民币升值反而能够提高出口竞争力。

　　2．能够吸引证券形式的间接投资

　　人民币升值会影响引进直接投资，因为人民币偏低有利于在中国进行直接投资。过去20年，外商积极向中国投资的重要原因之一就是人民币偏低，各项成本低，有利可图。但必须指出，这是从流量，即生产经营活动来说的，如从储量来看，人民币看涨就意味着资产增值，投资者会踊跃投入资金，一般说来，人民币偏低有利于吸引直接投资，人民币看涨有利于吸引间接投资。

　　中国引进外资，在80年代投资环境差，金融市场未形成，是以贷款形式的间接投资为主，在90年代投资环境大有改善，直接投资占主导地位；21世纪初，由于投资环境大有改善和金融市场日益完善，直接投资和证券形式的间接投资会较大幅度地增加，特别是人民币升值将能够吸引大量证券投资。

　　3．有利于我国企业的境外投资

　　我国对外开放政策正在进入一个新阶段，过去主要是引进外资，今后是左右开弓，既要积极引进外资，又要到境外进行投资。人民币汇率偏低。则境外投资成本高，我国企业就难以进行直接投资。如果人民币升值，我国优良企业易于向海外发展，在国际竞争中能够提高企业素质。

　　对境外国家来说，中国企业的活动既能够搞活当地经济，又能促进两国贸易关系。最近东盟国家担心，海外资金由东南亚国家流向中国，人民币升值，既能缓解这一矛盾，又能促进中国企业的境外投资，是一举两得。

　　4．有利于人民币成为准国际储备货币

　　一个国家货币的国际地位，主要取决于货币的稳定性、安全性和经济总量。人民币升值就意味着货币稳定和经济总量上升，这势必提高我国和人民币在国际金融中的地位。如前所述，现在，我国经济总量在世界经济中的地位还不高(参看表2)，但因为人民币极为稳定，在边境贸易中早作为流通手段广泛使用。如人民币汇率看涨，则其信用大大提高，可逐渐成为准国际储备货币。

　　中国是发展中国家，人均经济水平还很低，但经济总量大，不同于一般的发展中国家，如果有了国际信用，不但国内外汇的非法外流会停止下来，而且发达国家的过剩资金会自然地流进来，这不但能够加快我国经济建设，而且以境外投资形式能够促进亚洲以至世界的经济发展。

　　5．有利于提高人民生活水平

　　人民币升值意味着贸易条件改善，进口商品价格下降，人民得到实惠。过去20多年，为了增加出口和进行改革，人民币不断贬值，中国人民做了很大的“牺牲”，今后就可以弥补这一“牺牲”。再则，外资企业和内资企业的条件差距要缩小，其从业人员之间的收入差距也趋于缩小。内资企业因待遇低而人材外流，也就会缓和下来，甚至会出现人材外流转为人材内流的变化。另外，人民币升值会使比较优势更加突出，因而有利于促进产业结构的调整和升级。除此而外，人民对政府的信赖和凝聚力会加强。

　　五、宜从基本固定汇率向基本浮动汇率过渡

　　由于人民币汇率过份偏低，有意识地诱导人民币升值有利于中国经济和世界经济的平衡发展，但在这个过程当中，必须注意到两点，一是按经济规律办事，要善于运用市场机制，二是防范金融投机，避免汇率的大波动。在日元升值的过程中，日元对美元的汇率波动很大，对日本经济的健康发展和结构调整起到消极作用，我们应该以此为鉴。另外，从1997年东亚金融危机和阿根廷当前的货币危机的教训中，也可以学到不少东西。

　　按照一般道理，汇率应该反映经济实况。因为各国经济发展情况不同，汇率应该及时进行调整，但波动大不利于经济发展，所以有经济实力的发达国家在1971年美元本位制崩溃后开始实行浮动汇率制，但发展中国家一般不具备实行浮动汇率的经济实力和条件，因而多数国家与美元挂勾，实际上实行固定汇率制。

　　从过去经验看，在国民经济带有通货膨胀体质的情况下，固定汇率制为好。阿根廷在80年代处于严重通货膨胀，在90年代实行与美元挂勾的固定汇率制，就能够成功地控制住通货膨胀。但在国内体制改革迟缓，经济增长率不高的情况下，汇率显得偏高，失去了国际竞争力，从而面临着当前的货币危机。中国从1994年1月开始实行实际上与美元挂勾的固定汇率制，使国民经济成功地摆脱了通货膨胀体质。同时，与阿根廷不同的是，中国及时地进行经济改革，像战后日本那样，在汇率稳定的情况下大大增强了国际竞争力。因此可以说，现在中国基本上具备了向浮动汇率过渡的条件。

　　但我国有不同于当时日本的许多制约条件，在具体步骤和作法上必须慎重行事。

　　(1)庞大的过剩劳动力的存在。日本在60年代中期出现劳动力不足情况。从1971年开始日元升值时，不是靠压低工资，而是靠生产性的提高来加以克服，但中国劳动力严重过剩，特别是农村潜在失业人口达上亿之多，因此，不能排除压低工资的办法来对付人民币升值所带来的成本上升。

　　(2)对我国加入WTO附加的条件比较苛刻。我国加入WTO后，在5年内基本上消除各种保护性关税和措施，而外国方面却具有专门对付中国“倾销”的紧急进口限制措施之权利12年，加入WTO后，究竟会出现什么情况尚待观察(日本是加入关贸总协定10多年之后开始日

元升值)。

　　(3)金融制度不完善，且金融实力不强。近5年来，我国金融制度改革有所突破，监管制度又大为加强，但总的来说还在改革途中，而且不同于日元升值的70年代。国际资本的流动量很大，随时有可能遭到来自国际投机势力的攻击。这说明我国金融实力不强，风险对付能力有限。

　　然而，由于以下几个理由，笔者仍认为推行人民币逐渐升值政策为宜，一是人民币汇率

偏低过分，远远超过当年日元；二是当前世界是全球化时代，宜学习新加坡的经验。三是我国是有13亿人口的大国，在国际金融中回旋余地较大，能够掌握主动权。

　　六、21世纪初中国宜采取的国际货币战略

　　计划经济时期，根本上否定西方国家国际金融机制，根本谈不上国际货币战略，改革开放后20年，由于忙于经济改革和人民币不断贬值，也很少考虑人民币的国际战略，但21世纪初的今天，很有必要深入研究我国国际货币战略。下面提出笔者的初步设想和建议。

　　1．要充分认识到今后中国经济地位将急剧上升

　　如表2所示，由于人民币大幅度贬值，我国GDP在世界所占比重很小，现在只占3％左右，但今后会产生中国经济高速发展和人民币升值的相乘效果，像70、80年代日本那样，中国所占比重会急剧上升。据世界银行《世界发展报告》，1997年中国GDP，按现行汇率计算是10554亿美元(人均GDP为860美元)，但按购买力平价计算是43825亿美元(人均为3570美元)，即购买力平价比现行汇率高3．15倍，而日本是前者仅为后者的62％，即日元汇率偏高38％。美国中央情报局2000年12月发表的报告认为，2000年中国GDP已经达到5万亿美元(按现行汇率是1万多亿美元)，即购买力平价比现行汇率约高4倍，这些预测也预示着，在今后20年内，中国在世界经济中的地位将急剧上升。

　　2．人民币汇率基线宜以美欧日元加权平均为基础计算

　　现在定人民币汇率基线时，美元所占比重大，所以对美元基本稳定，对日元波动较大。90年代后半期，当美元占绝对地位时，这种安排是比较合理的，但现在世界资金流量正在发生变化，从流入美国转变为流出美国。在这种情况下，考虑我国对欧、美、日的贸易、投资比重等因素，用加权平均法计算汇率基线为宜。今后欧元地位会上升，日元将视美欧两种货币为衡量标准，中国人民币就以美欧日三种货币为基础，同时考虑香港、新加坡等币值的变动为宜。这样，人民币的变动幅度小，有利于逐渐升值

　　3．分三个阶段，用20年时间基本解决人民币汇率偏低问题

　　第一个阶段是用2—3年时间约升值30％—50％。其作法是先扩大浮动幅度，然后构筑一个基线逐步上升的机制。第二个阶段是在2004—2010年间使人民币继续升值，2010年比现在升高100％一150％。第三个阶段是2010--2020年，基本上解决人民币偏高的问题，在整个过程中，我们要始终坚持有管理的浮动汇率制，以尽力排除来自投机势力的干扰，并保证我国经济的稳定发展和产业结构调整的顺利进行。

　　4．加强中日货币合作，使日本过剩资金直接进入亚洲

　　在90年代，由于美国利率高又有国际信用，日本大量过剩资金流人美国，并由美国金融机构再运用到美国国内及海外国家。日本资金所以不流向中国及其他东亚国家，是因为没有国际信用。但近几年，东亚国家加强合作的呼声不断上升，东盟10国加中日韩3国首脑会议也开始启动，只要中日两国政府能够站在高处妥善处理好政治问题，中日间国际货币合作一定能够加快其步伐。

　　表3　　按购买力平价计算的美中日GDP比较

	购买力平价 （对1美元）	2000年现行汇率 （对1美元）	2000年GDP （万亿美元）	2015年GDP （万亿美元）	15年间平均 增长率（%）
美国	----	----	9	15	3.5
中国	1.7元	8.28元	5	12	6
日本	180日元	108日元	3	4—5	2—3.5

 

　　资料来源：根据矢吹晋著《中国、美国和东亚》，《国际贸易》2001年4月17日，计算。

　　5．用20、30年时间逐渐建立亚洲货币经济圈

　　日本曾经设想由日本主导的日元经济圈，但日本国力不足，无法加以实现。据美国中央情报局估计，按购买力平价计算的GDP，美国在2000年为9万亿美元，2015年增加到15万亿美元；而日本2000年为3万亿，2015年也仅增加到4—5万亿；中国在2000年已经超过日本，为5万亿美元，2015年将增加到12万亿美元，为日本的两倍多。如表2所示，按现行汇率计算，日本GDP在世界经济中比重也越来越下降，1998年降到13．4％，而中国比重逐渐上升。1998年升到3．4％，今后因人民币升值，其上升幅度进一步增大。因此对日本来说，剩下时间不多，必须在今后10—20年的内充分发挥其经济技术优势。对中国来说，在今后20年内，非常需要日本合作，有了中日两国货币合作的基础，亚洲货币经济圈的形成就有希望，即亚洲能够迎头赶上，而适应于本世纪上叶的美欧亚三大经济圈格局。