一、金融虚拟经济的产生和发展
一、金融虚拟经济的定义
我们现在所处的时代经常被贯以各类名称，如信息经济时代、知识经济时代、后工业时代、金融全球化时代。这些名称的背后都牵涉到一个词汇：虚拟经济。什么是虚拟经济？
虚拟经济对应的英文，主要是virtual economy和symbol economy两个词，后者又被译为符号经济。要寻求虚拟经济的定义，首先要理解虚拟经济和实物经济的对立统一。虚拟经济产生于实物经济，又独立于实物经济。实体经济是指货物、工作和劳务，虚拟经济以无形为特征。广义的虚拟经济包括网络经济、符号经济和信息经济等等。其中，金融虚拟经济(Financial Economy 或者称为Fiction Economy)出现最早，是虚拟经济的核心内容。
从历史来看，人类社会的经济发展曾经历了原始畜牧业、农业和工业经济社会三大形态。在近代工业经济社会中，又共存着农业、工业、商业和金融业四大产业支柱，其中前三类可称为实物经济活动，即物质产品(服务)的生产、分配和消费过程；而金融经济活动以货币和信用为主要组成要素，包括资本的运动、汇率和信用流通。它源于货币的出现，以及储蓄和投资的分离，为物质生产部门和经济发展提供了重要的交换媒介。
二、金融虚拟经济的定义
马克思早在《资本论》就对金融虚拟经济的本源－－虚拟资本的产生和内涵作了精辟的阐述。
他认为，虚拟资本是信用制度和货币资本化的产物。“随着商业和只是着眼于流通而进行生产的资本主义生产方式的发展，信用制度的这个自然基础也在扩大、普遍化和发展。”同时，他还指出，“真正的信用货币不是以货币流通为基础，而是以汇票流通为基础。”这就是说，当商品经济要求制度创新而产生信用制度时，当最初的商业信用向后来的银行信用转化时，商业和银行信用的过度膨胀，或者信用被使用到惊人的程度，使资本脱离了实物经济运行的轨道，货币被高度资本化。
马克思谈到虚拟资本的实质，他认为虚拟资本是生息资本的派生形式。他把生息资本的利息称为幼仔，是幻想的产物。股票是代表现实资本的所有权证书，是纸制复本。包括国债和企业债券在内的债券，均代表纯粹幻想的资本价值。二级市场不断交易，交易量的增加并不代表着实物财富的增加。“作为纸制复本，这些证券只是幻想的，它们的价值额的涨落，和它们有权代表的现实资本的价值变动完全无关。”
马克思对股价的决定因素作了剖析。股价取决于利息率和资本利润率。前者和股价成反比，后者与股价成正比。虚拟资本的价格发生下降乃至暴跌的原因有：(1)利息的提高；(2)信用的普遍缺乏导致证券持有者大量抛售套现；(3)发行企业利润下降导致股价下跌；(4)证券持有者支付能力减弱。
三、金融虚拟经济的发展环境
金融虚拟经济的产生、发展速度和发展水平取决于以下几个因素：
1.实物经济的发展水平和发展速度
早期的金融虚拟经济和实物经济有着较强的关联。它与实物经济亦步亦趋，其虚拟状态是实物经济的概念化、表征化、权证化，如股票、债券等表示实物经济及其运行产生的无形资产的证券。马克思指出，“生产过程的发展促使信用扩大，而信用又引起工商业活动的增加。”西方各国经济发展的过程表明，银行资本的集中，金融资本的垄断，金融业的发展以及金融中心的形成，不论是在时间序列上，还是在发展强度上，都与各国的总体经济发展水平相吻合。
2.股份制度的发展
股份公司成为现代企业制度广泛采用的组织形式，导致股票、债券等有价证券发行量大增。而股票、债券发行量的增加又要求形成流通市场，这又刺激相关金融机构和金融业务的发展。在19世纪末、20世纪初，英美德法四国的股份制公司发展极为迅速，如英国，在20世纪的第一个10年建立股份企业5万家，第二个10年建立6.4万家，第三个10年建立8.6万家。在1910年，全世界有价证券的总额大约是8150亿法郎，而这四个国家就占到其中的80％，同期，这四个国家的工业总产值也占世界总产值的四分之三强。
另一方面，股份公司这一制度性创新使得投资者可以远离作为他财富基础的机器、厂房、原材料，而往往只是以股票、债券等金融符号作为其所有权的标志，通过操纵这些符号来控制和影响实质经济的运作。金融虚拟经济的特征变得更为明显。
3.金融虚拟经济内部的加速发展
外部法律环境对金融创新的支持程度。金融虚拟经济的发展有三个明显的阶段：第一阶段是信用制度建立阶段，在这一阶段，商业信用和银行信用开始发展；第二阶段是证券阶段，这一阶段，股票和债券开始出现；第三阶段是衍生工具阶段，这时以股票、债券、汇率、商品价格、信用工具等基础证券或基础价格为基础，发展出大量的衍生工具，金融虚拟经济由此进化到高级阶段。金融虚拟经济每进化到一个新的阶段，其自身的发展速度就会进一步提高，从而呈现出加速度发展的趋势。这也导致金融虚拟经济每进化到一个新阶段，它和实物经济脱离的程度越高，和实物经济脱节的可能性越大。由此，进化到较高阶段的金融虚拟经济对实物经济的左右能力更大，一方面，金融虚拟经济对实物经济的支持能力不断提高，另一方面，金融虚拟经济发生危机或发生崩溃对实物经济的杀伤力越巨大，所以，经常能够看到金融危机和经济危机接踵而至的局面。
二、金融虚拟经济的发展现状
一、当代金融虚拟经济的几个特征
八十年代中期以来，金融经济活动在迅速发展的过程中，发生了一些重要的结构性变化，这些变化成为当代金融经济的显著特征。
1.金融证券化趋势迅猛发展
金融证券化包括筹资证券化和资产证券化两个方面。
一方面，现代企业对资金的需求数量大且期限长，在以银行借贷为主的间接金融中，债权人和债务人之间的关系是固定的，借贷期限也是固定的，这种僵硬的契约关系风险较大，致使银行业不能尽其所有来贷款给需要大量资金的企业。而证券市场却能把投资者的闲散资金转化为长期的生产资本，使得企业能奇迹般地在短时间内迅速筹集巨额资本进行大规模投资，促进企业的迅速发展和规模扩张。统计数据表明，在1993－1998的五年间，国际银行信贷融资净额从2000亿美元降至1150亿美元，而同一时期国际证券融资净额却从1949亿美元猛增到6703亿美元。
另一方面，银行等金融机构在经营过程中引入了资产证券化创新，即将住房按揭贷款、汽车抵押贷款等缺乏流动性、但具有未来现金流收入的信贷资产集中起来，进行结构性重组，将其转变为可以在金融市场出售和流通的证券。信贷资产证券化不仅增强了银行资产的流动性与安全性，提高资本充足率，而且为相关产业的发展提供了巨大的资金来源，同时促进了金融领域的不断创新和完善。
2.资本流动趋于全球化
在过去几年里，我们进入了一个全球经济金融的新时代。世界经济贸易一体化进程不断加快，各国金融管制的放松使国际资本的流动比以往任何时候速度更快、规模更大、范围更广。筹资者可以在不同的金融市场间进行选择，以较低的成本接触到新的资金来源，而投资者则可以在各个市场间寻求获取高收益的机会，利用这些市场分散其投资组合的风险，或者对汇率和利率风险进行对冲。
国际清算银行的统计数据显示，在1991－1998的八年间，国际金融市场的筹资额从4013亿美元增加到7863亿美元.与此同时，跨国金融交易也迅速增长。在八十年代初，西方发达国家跨国证券交易的金额仅占其GDP的10%左右，而到1996年底，这些国家跨国证券交易额已远远超过了GDP的数值。跨国外汇交易的增长也极为迅速，国际外汇市场的日交易额从1986年的1880亿美元猛增至1996年的1.5万亿美元，其占世界外汇储备的比重也从37%增加到84%。
3.交易产品衍生化
过去的十年是新金融产品和交易战略层出不穷的年代。金融投资理论的发展、信息处理技术的进步以及各种自然科学前沿理论和工程技术对金融业的渗透，使得市场参与者可以运用复杂的分析技术对风险的本质、定价和管理进行更深入的研究，在此基础上设计新型的衍生工具和风险管理技术，并迅速形成了一个新的专业— — “金融工程(Financial Engineering)”。与自然科学方面的发展(如粒子物理学和分子生物学)一样，金融工程使金融市场从宏观进入微观，通过将现存金融工具的风险－收益特性分解为不同的组成部分，然后再进行一系列的组合，从而创造出具有不同风险－收益特性的衍生金融工具，满足了市场参与者对风险－收益的多元化需求。近年来，除期货、远期、期权及互换等衍生工具外，以这些工具为基础的结构性和合成性衍生工具也相继诞生，使得投资战略的制定、实施和调整变得更加复杂。
衍生金融产品的交易额自八十年代后期的增长速度是爆炸性的，衍生市场的未清偿名义合约价值从1986年的1万亿美元增长到1998年的逾64万亿美元。其中，场内交易与场外交易的衍生工具市场双双显示出急剧膨胀之势，到1998年底，场内交易衍生工具的未到期合约余额已达到13.5万亿美元，差不多是1986年底5830亿美元的17倍；与此同时，场外交易的衍生工具增长更为惊人，在1986年底，未到期场内交易衍生工具的余额仅为5000亿美元，而到1998年底已达到51万亿美元。衍生工具市场规模的增长速度远远超过了国民经济及其他金融资产的增长速度，使金融乃至整个经济领域出现了更广阔的外延与内涵。
金融衍生工具是在金融自由化浪潮兴起、金融业竞争加剧、金融市场不确定性增加及信息技术迅速发展背景下产生的。衍生工具和运用他们的交易战略，使得金融市场参与者可以迅速地在金融系统内转移和规避价格风险，配置资产、增强现货市场的流动性，使金融市场变得更有效率。但是，衍生工具的增长也会带来许多问题。新的金融工具不断出现，定价技术日益复杂，加上现代化信息传输技术的迅猛发展，致使金融活动中人的理性的有限性和信息的不完备性更为突出，减弱了投资者对外部冲击的承受力。如果没有很好理解这些产品的动态特征，并且运用了不合适的风险管理系统，将会在极短的时间内带来灾难性的损失。更重要的是，各种衍生金融工具的发展使得跨市场的套利交易行为更为频繁，将金融市场更紧密地联结起来，传统的商品与衍生性金融商品之间产生互动关系，因此巨额的交易损失不但会影响单个机构的稳定性，而且还会引起整个金融市场的系统性风险和动荡。
4.投资主体机构化
八十年代以来，伴随着西方国家社会保险制度的不断完善、金融证券化和自由化的推进、以及交易品种和技术的日益复杂化，机构投资者(包括养老基金、保险基金和投资基金等)在西方发达国家获得了迅猛发展，并在国际金融市场上发挥着日益重要的作用。
机构投资者的迅猛发展首先表现在其资产额的巨幅增长上，根据经济合作与发展组织(OECD)金融事务部的统计，在1981到1996的十六年间，经合组织国家机构投资者的资产总额已从3.2万亿美元猛增到25.8万亿美元，扩大了近8倍。其次，若以资产额占GDP的比重来衡量，机构投资者在各国也都有迅猛提高，到1996年，主要发达国家机构投资者资产总额占GDP总值的比重已达到106.5%，而在1981年，这一数据还只有38%，这表明机构投资者的扩张速度要远远高于各国的经济增长率。
在各类机构投资者中，保险公司和养老基金拥有的资产额仍然最大，其所占比例分别达到36%和25%，投资基金占有23%，其它类型的基金则占有16%。值得一提的是对冲基金(Hedge Fund)的资产规模增长极为迅速，其资产额已从1991年的400多亿美元增加到目前的约3000亿美元，由于对冲基金可以运用高比率的财务杠杆(最高比率可达自身资产额的100倍)，因此它们的实际运用资金量要远大于资产额。
在资产总额急剧增长的同时，机构投资者逐渐成为金融市场上的主导力量。在美国，机构投资者已持有50%以上的股票，执行着纽约证券交易所四分之三的交易额，而在场外市场、债券市场，特别是新金融产品市场中，机构投资者占据着绝对的主导地位。近年来，出于分散投资风险和分享别国市场较高投资收益率的双重目的，机构投资者的国际组合投资活动也日益增加，西方七国机构投资者资产中用于国际投资的比重从1989年的7%增至1995年的15%，极大地推动了资本的跨国界流动。
然而，由于信息技术的进步和投资管理业内部竞争的加剧，机构投资者的信息来源和投资策略趋于同一化，因此它们更倾向于同时进出同一个市场，使金融资产的价格在短期内出现巨幅波动，从而对国际金融市场的稳定运行带来了巨大的威胁。
5.运行环境高技术化
从八十年代初开始，人类掀起了以计算机技术、通讯技术、网络技术为代表的现代信息技术革命，并极大地改变了世界经济、政治和社会生活的结构。作为市场经济的最前沿，金融产业和信息革命的结盟大大地提高了交易速度，降低了交易成本，拓展了资本流动范围，极大地推动了国际金融市场的根本性变革。
电脑和通讯技术的进步提高了信息的收集、储存、处理和发布的能力，为市场参与者提供了快速的在线(on line)分析工具，这些分析工具能够利用实时数据进行复杂计算，大大缩短了进行金融交易的决策和执行时间。与此同时，新型的信息处理技术与设备和新兴的金融分析理论相结合，为开发、设计和推广金融工程技术奠定了坚实的技术基础，从而推动了大规模的金融产品及交易策略创新。另一方面，随着电子指令交易系统和清算方式的广泛运用，金融交易的信息成本、交易成本和清算交割成本也大为降低，进而使金融交易的速度飞速增长，投资者通过触摸键盘和轻点鼠标就可以迅速调整其资产组合，使巨额资金以“光速”在各国和各个市场间快速地流动。随着国际互联网(Internet)迅速向不同的经济制度和经济组织渗透，全球各主要金融市场被更紧密地连接了起来，金融交易突破了时间和地域的限制，全球金融交易从东京和悉尼开始，24小时连续不断，相继经香港和新加坡转入欧洲，最后到美国，再从日本开始。所有的货币和更广泛的金融资产在没有国界、没有时刻表，时时刻刻地相互迅速交换和流动着。
信息技术革命虽然改善了金融市场运行环境的质量，提高了市场的透明度和有效性，加速了国际金融市场的一体化和自由化进程，但同时也使价格调整和变动的频率增加、速度加快，使市场参与者面临更大的价格风险。
二、金融经济和实质经济的分离趋势
从历史来看，在贵重金属和铸币时代，货币本身也具有使用价值和价值，此时，货币所代表的金融经济和实体经济之间存在着“一一对应”的关系。而作为金融符号的纸币、尤其是作为更高级符号的证券、金融衍生品的出现，使金融经济和实质经济之间的对应关系发生了偏离。
本世纪八十年代中期以来，随着西方发达国家的经济运行由生产过剩转化为资本过剩、金融工具和产品的日益增多、交易方式的不断复杂化、以及电子信息技术的突飞猛进，金融经济活动正日益脱离物质的生产、交换和消费，世界经济发展的趋向是金融活动日趋于同实体经济活动相分离，这主要表现在如下几个方面：
1.金融经济的规模急剧膨胀
相对于实质经济的规模，金融经济的规模正以一种“爆炸”性的速度飞速增长。在1990-1997年间，世界国民生产总值年均增长率为2.7%，国际贸易增长率约为8%，而同一时期债券发行额年增长率为10.2%，全球股市总市值年增长率达13.8%。与此同时，金融经济活动的交易金额也急剧膨胀，1995年世界贸易总额首次突破6万亿美元，而同期全球外汇市场的日交易额达到1.5万亿美元，全球外汇交易与世界贸易额的比率已由1983年的10：1上升到目前的70：1，如果把金融衍生品的交易额计算在内，那么全世界的贸易总额占金融交易额的比重不到0.5%。
2.金融交易活动日益虚拟化
如果说在十九世纪和二十世纪的大部分时期，经济世界的典型图景是冲斥着色泽凝重的机器、厂房和港口，那么，在即将跨入二十一世纪的今天，经济世界已经是眼花缭乱的金融经济的天下。形形色色的货币、林林总总的票据、债券、股票、期货、期权，以及层出不穷的各种金融工具，以“光速”在各国和各个市场间交易、流通和渗透。随着金融工具的符号化趋势日益明显，今天的金融活动正日益脱离物质的生产、消费和流通，金融活动在某种程度上成了一种以获取利益或规避风险为目的的“电脑游戏”。在这种背景下，资本在流动中的形态变化已越来越成为仅仅是观念上的现象，其流通的速度越来越快，因而资本的竞争已不再是一种工业与另一种工业的竞争，也不是一种生产技术与另一种生产技术的竞争，而是电脑驱动的交易形式本身的竞争。
3.人类的财富价值体系发生倒置
与上述经济变化过程相对应的是，人类的财富价值体系也发生了巨大的改变，其形式恰如一个倒置的金字塔，在金字塔的底层是实际的物质产品，上面是商品和真实的商业和服务贸易，再在上面，又有通货、债券、股票、商品期货等，最后在顶层是金融衍生产品和其它形式的虚拟金融交易。
对于上述经济世界的深刻变化，管理学大师彼得·德鲁克在《变化中的世界经济》一书中曾这样指出：“金融经济(资本运动、汇率变动和信用流通)取代了实物经济(产品和服务的流通)成为世界经济发展的飞轮，这是本世纪末最为醒目而又最难理解的变化。”
三、金融虚拟经济和实质经济的辩证关系
一、正确认识金融虚拟经济和实质经济的关系
整个人类社会的经济活动可分成两种形式：一种是实质经济活动，即物质产品的生产、分配和消费过程；另一种是金融经济活动，即资金的流动和金融工具的交易，它源于实质经济活动的交换需要，以及储蓄和投资的分离。金融活动的扩展对物质生产部门和经济发展具有决定性的影响，但货币和金融业的出现本身也内含着一种可能，即金融经济脱离实质经济活动而日益膨胀。因此，金融虚拟经济和实质经济之间存在着相互作用，相互影响、互为因果的辩证关系。
1.实质经济是金融经济产生和发展的基础
金融经济是实质经济发展到一定阶段的必然产物，实质经济的良性运转将对金融经济的发展提供坚实的支撑。以近年来美国情况为例，自1991年3月经济开始复苏以来，在信息技术革命和商业全球化浪潮、以及重视股东价值的经营政策、职工认股权计划和企业并购等企业经营革命的推动下，美国经济持续增长，失业率下降，通货膨胀率走低，生产效率增强。在“新经济”的支撑下，牛市启动以来，美国股市自1990年以来经历了一波又一波的上扬行情，今年3月29日，道·琼斯工业平均指数首次以超过1万点的水平收盘，5月3日更是以11014.69点收盘，将九十年代以来美国经济惊人的成功和盎然的生机尽收在一个单纯的数字里。
另一方面，人类经济的发展和社会福利水平的提高最终取决于它所创造和拥有的真实财富，即商品和服务。因此，金融体系的可靠性和稳定性归根结底以相信金融资产最终转化为真实的社会财富为基础，如果实质经济不能再输送维持整个金融经济所必须的日益增长的收入流水平时，那么金融经济体系就有可能出现重大危机。东南亚金融危机的最直接根源就是因为这些国家的经济结构失调、企业微观运行机制扭曲，以及外资利用政策的不当，从而使长期潜伏着的实质经济危机以金融危机突然爆发的形式表现出来。
2.金融经济的发展必须和实质经济的发展保持协调关系
金融经济的发展必须与实质经济相协调，因为归根结底，金融经济是为实质经济服务的。当金融经济和实质经济保持合理的发展速度和规模时，金融经济将对实质经济的发展和一国经济增长起到有力的促进作用。如近年来美国股票资产增值带来的“财富效应”和“资本效应”促进居民消费和企业投融资的增加，从而拉动国民经济的增长，而国民经济的增长又进一步带动股市的上扬，从而形成经济运行的良性循环。当金融经济落后于实质经济时，便会产生“金融抑制”现象，导致资金的低效运用和市场分割，并进一步影响到实质经济的发展。而当金融经济脱离实质经济过度膨胀时，则会引发过度投机和金融泡沫，从而对整个金融体系稳定和实质经济发展产生不利影响。
因此，一国经济发展的根本和基础是实质经济，货币和金融工具只是媒介，它们需要发展，但不能过度，不能脱离物质生产发展的需要而过度膨胀。
二、金融虚拟经济对实质经济的促进作用
金融经济是实质经济运行的润滑剂和催化剂。各国经济发展的实践也表明：金融经济的发展水平将影响一国的资本积累、技术创新和资源配置效率，因此对实质经济的发展具有决定性的影响。
1.促进资本形成
为了便利资金赢余者和资金短缺者之间的资金融通，金融经济活动衍化出如下两种途径来解决资金融通问题：一是通过商业银行等各种金融机构的中介作用，即间接融资；另一种途径则是通过股票市场作为投资者和筹资者的媒介体，利用其公正合理的价格形成机制和方便有效的运作程序，迅速地将资金剩余者的资金，转移到资金短缺者手里，而筹资者在获得新的资本后，就可以迅速投入到经济技术开发或其他经营性项目上，使那些产出能力高的领域或部门得到迅速扩张，从而促进经济的长期增长。
与银行系统的直接融资相比，以股市为媒介的直接融资在以下方面具有优势：①股票融资方式的直接性使得投资者和筹资者通过买卖行为形成了相互选择的机制，这种互相选择所产生的能力和压力将转化为推动经济发展的巨大动力。②股票融资方式的不可逆性保证了企业经营的长期性和连续性；而股票的自由转让则保证了投资者回避风险的可能性③股市融资方式的大众化特性可以使企业分散大投资项目的风险，使得全社会可以兴建更多的有益项目。正因为直接融资在动员社会储蓄，促进资本形成方面具有更大优势，所以80年代以来全球范围内掀起了金融证券化的浪潮。据美国证券业协会的统计，90年代以来美国证券市场(包括公司股票和债券、私募发行以及中期票据计划)的筹资额急剧上升，1998年突破2.5万亿美元，为美国经济增长提供了强大的资本引擎。
2.信息聚集和扩散
在金融经济活动中上，金融资产价格的变化取决于投资者对该金融资产的价格预期是看涨还是看跌，而价格预期又取决于投资者对该资产的信息占有程度。因此，信息的发布、收集、传递、加工和运用成为金融市场上所有参与者的竞争焦点，从某种程度上讲，金融经济活动就是围绕信息要素运转的交易。另一方面，金融交易过程具有相当的连续性与活跃性，而符合入市条件的买卖者均能自由地进入或退出市场，在这种接近完全竞争的市场条件下，每个投资者都想占有更多的信息，都想在获得信息之后尽快入市交易，竞争的结果必然使得任何用于预测资产价格的信息(基本因素和风险因素)即刻反映在现行价格上。
金融经济的信息功能在宏观与微观两个方面都有重要的意义。从宏观方面来看，由于金融资产价格反映了所有可以公开得到的经济信息，如利率水平、货币供应量等指标，因而其波动常被视为宏观经济政治运行状况的“晴雨表”；而从微观角度来看，金融资产的现行价格准确地反映了实质经济的生产经营效率和发展的方向，因而为市场参与者提供了生产投资和经营决策的依据。
3.提高资源配置效率
在金融市场信息功能完全有效的前提下，金融资产(如股票)的现行价格充分反映了企业的生产经营效率和经济发展的前景。以自由竞争形成的股票价格为导向，社会资源将通过如下两个途径实现优化配置：
首先是在增量资源方面，理性的投资者将自发地向绩优股和行业前景良好的上市公司倾斜，导致业绩优良、发展潜力大的公司能在股市中获得更好的发行和配股机会，筹集更多的资金，从而使增量资金自发地流向效益良好、前景远大的企业。
另外在存量资源方面，通过上市公司之间或上市公司与非上市企业之间的资产重组、兼并收购，就可以使已经非优化的资源配置结构得到新的再配置，从而提高宏观的国民经济运行效率和微观的企业生产经营效率。
此外，在股票市场中，政府还获得了一种控制社会资金流向的新方式，即通过证券监管机构对上市公司的筛选来执行国家的金融政策和产业政策，这种“瓶口控制”与各级政府或银行的“多头控制”相比在体现政府意志、优化资源配置方面具有一定的优越性。
4.公司监控
现代公司制度的基本特征是所有者和经营者的分离及由于剩余财产权和管理权割裂而产生的代理成本问题。金融市场、金融中介和金融契约可通过降低信息收集和执行成本，来激励和约束经理人员，使其为股东利益活动，从而尽可能减少由于经理人员“败德行为”引发的代理成本。
以股票市场为例，在一个信息功能有效的市场上，股价反映了公司经营的所有信息，包括股东无法从财务报表上了解到的信息，例如公众对公司的评价和信心，所以当公司股票在市场上表现不佳时，管理人员的无能或偷懒行为就被反映出来了。面对此种情况，股东可以选择卖掉它所持有的该公司股票，由此导致的股价下跌为外部接管者提供了“信号”；此外，股东也可以在股东大会或董事会上进行直接干预。竞争性的股市及公司被收购、管理层被撤职的可能性对经理阶层形成了强有力的约束，从而起到了刺激和帮助企业改善经营活动、提高经济效益的作用。
5.资产运用功能
投资者依据不同资产的风险—收益关系及其相关性来决定自己的最优资产组合。在外部经济环境发生变化从而影响到风险—收益时，投资者必须调整自己的资产组合，以维持组合的最优化特性。金融经济的出现使得各类经济主体（金融机构、企业或个人）可以方便地进行资产组合的即时调整，为投资者进行风险管理开辟了新的渠道。如果没有金融市场，每个投资人都必须自己去寻找、评估投资机会，以实现最优资产组合，可以想象，分散的单独寻找方式不仅效率低下，成本高，而且不可避免地有大量的重复劳动，从而造成社会资源的巨大浪费。另一方面，公众对金融经济的广泛参与可以提高他们对经济运行的关心程度和责任感，而国民经济意识的加强构成了现代市场经济的基石，这对于经济发展是非常有益的。
6.风险管理
金融经济活动方便了家庭部门在生命周期内有效地配置风险，并使得为实物投资(机器、厂房和设备)提供流动资金的供给者和风险资本供给者(承受投资的金融风险)发生分离，促进了生产活动的专业化和经济体系的有效运行。
此外，通过复杂的金融工具、金融手段以及私人部门和政府中介(包括社会保险系统)的作用，金融经济还为家庭部门和企业提供了风险分散、转移、降低和控制的有效途径。如衍生金融工具的出现满足了市场参与者对风险－收益的多元化需求，而金融工程的运用则为企业提供了管理经营风险和金融风险的有力手段。保险公司是金融经济中提供风险防范的最典型例子。通过出售人力资本、物质财富和金融资产的投保服务，保险公司为居民和企业提供了风险转移的有效渠道。而共同基金的多样化投资则有助于风险的分散和控制。
三、金融虚拟经济对实质经济的负面影响
在金融经济和实质经济日益分离的情况下，投资者预期和市场信心的变化对金融市场的冲击作用日益巨大，同时国际金融市场的一体化和互动性不断增强，因此整个经济金融体系越来越脆弱，并对现实经济运行带来了巨大的冲击。
1.金融危机阻滞一国经济增长
九十年代以来，金融危机和金融动荡日益加剧，金融风险不断凸现。
1992年欧洲货币体系激烈动荡，1994年墨西哥爆发金融危机，1995年2月英国霸菱银行倒闭，1995年外汇市场激烈动荡和美元暴跌，日本金融体系发生战后以来最严重的危机，以及1997年7月初爆发的东南亚金融危机，这些动荡或危机无不对当事国的社会或经济造成了严重损害。据世界银行估计，泰国、马来西亚、韩国、印度尼西亚等国的经济损失超过两万亿美元，而这些国家按美元计算的人均收入水平则倒退了数年乃至十年左右。这次危机持续的时间之长、范围之广、危害之深，远远超过当初人们的预期，这从反面向人们显示了金融经济的强大威力。
由上可见，在金融经济日趋发达的今天，金融经济的不稳定性及对各国实质经济的影响力正在不断增强。当代世界经济运行的最大危机已不再是传统的生产周期性过剩带来的通货膨胀危机，而是转化为资本过剩条件下金融资产的“价格泡沫”危机，金融风险意识和防范能力已成为各国企业、政府以及国际组织面临的共同课题。
2.股市泡沫扭曲资源配置
金融交易活动和物质生产活动的日益分离使金融资产的价格决定具有了相对独立的供求关系，因此在一定的经济和制度环境下，有时会出现大量资金涌向某类金融市场，出现过度投资现象，使金融资产的价格运动脱离基本经济因素运行的轨道，这时候就生成了“金融泡沫”。但是，金融资产的价格运动最终要受到其内含的基本经济因素的制约，当泡沫破裂时，会严重影响甚至摧毁一种本来可能合理生存和发展的经济制度。
当气泡从个别股票扩展至整个市场时，便会使社会资本过多地集中于证券市场上，并使得股票的市场价格与内在价值产生巨大背离，从而导致资源配置机制的紊乱。此外，股价泡沫的全面化还会增强整个社会的投机欲望，使人们对生产劳动的价值标准发生改变。另一方面，从长远来看，股价运动的趋势最终要回归于经济发展的实际轨道，因而价格泡沫是不能持久的，当泡沫破灭时，其消极影响将广泛而深入地渗透到各经济主体之中。①股价泡沫使个人曾经拥有的大量金融财富，在一夜之间烟消云散，此种“逆资产效应”将对个人消费产生负面影响；②泡沫引起股价暴跌，从而增加企业在资本市场上筹资的难度，造成资本成本上升，资产与设备投资受到抑制；③股价的暴跌将使金融机构的不良债权大量增加，进而削弱了其自身的信贷能力。历史发展的经验也表明，股价泡沫破灭之后往往是经济衰退的到来。
3.国际游资冲击各国经济和世界金融秩序
八十年代以后，西方发达国家的经济先后从高速增长阶段过渡到低速增长、甚至是零增长阶段，投资机会萎缩使资本失去了在生产过程中增值的机会，大量的游资涌入国际金融市场去追逐高额的投机利润。据国际货币基金组织(IMF)统计，目前活跃在全球金融市场上的游资在72000亿美元以上，相当于全球国民生产总值的20%。数额巨大的投机资本游离于规范化、制度化的管理之外，在各国间变化无常地快速流动，对国际金融体系的稳定性构成了严峻挑战。
就国际游资的构成来看，基本上可以分为两种类型：一种是一般的机构投资者，如进行国际投资的养老基金、保险基金、投资基金等，这类资金数额巨大，一般根据资产组合原理进行多元化的国际投资组合，其资产组合的调整对金融市场具有很强的影响力，如1993年摩根·斯坦利宣布调低港股投资比重就曾使香港股市出现巨幅震荡。另一类是以“量子基金”、“老虎基金”等为代表的对冲基金，这类基金一般以某一国的利率或汇率走势为攻击目标，通过运用高比率的财务杠杆和衍生工具，直接冲击、操纵或垄断一国外汇和证券市场，引致市场价格的大幅波动，从中获取高额的投机利润。由于运作机制的差异，上述两类游资在金融动荡中分别扮演着不同的角色。对冲基金一般会选择金融体系失序、经济结构失衡、宏观经济政策不当、整体经济状况趋于恶化的国家首先发起攻击，引起投资者对该国经济状况的担忧，导致金融市场出现恐慌心理。在这种情况下，受到严格业绩评估压力的机构投资者将会调低对该市场的投资比重，甚至完全撤出该市场，从而引发连续的抛售狂潮，面对成千上万亿的资金交易规模，中央银行运用有限资金在市场上进行资金吞吐的操作只能是杯水车薪，最终导致该国金融市场出现动荡和危机。可见，对冲基金是金融危机爆发的导火线，而一般的机构投资者则在其中起到了推波助澜的作用。
近年来，巨额游资的活动与重大金融危机相伴而行已经成为国际金融市场的主要特征之一，这表明国际游资的跨国流动形成了独立于各主权国家金融监管范围之外的、新的国际金融运行体系，这种新的体系对传统的金融宏观调控机制提出了挑战，也削弱了各国政府对金融市场的管理能力。1992年欧洲汇率机制危机、1995年墨西哥金融危机，到今天东南亚金融危机，无一不是这些国际游资在兴风作浪，其重要的一个表现形式就是巨额国际游资冲击并动摇一国货币的汇率制度，并以此为突破口，扩大到货币和证券市场，从而引致全面的金融危机。
4.金融霸权主义成为发展中国家金融健康运行的最大威胁
冷战结束以来，西方各主要大国纷纷抛弃传统的军事对抗观念，强调经济安全，争夺区域经济乃至世界经济的主导权，经济利益和经济关系已取代军事对抗和政治关系成为国际竞争的主轴。在此背景下，以勒特维克为代表的地缘经济论逐渐取代了以布热津斯基为代表的地缘战略论，在西方世界日益受到政治主流的青睐。从历史渊源来看，地缘经济论脱胎于地缘战略论，其中心论点是用资本对市场的渗透来代替国外军事基地和驻军，通过强大的资本规模优势和交易技术优势来建立地缘经济威慑力量。
近年来，国际金融市场对各国经济的影响力越来越强大，逐渐成为居支配地位的国际力量，而发展中国家与发达国家的金融实力和市场体系存在着又非常大的差距，这一切使得地缘经济论具备了现实的可能性，用国家武力冒险无法获得的利益可通过金融市场上非暴力的市场竞争而获得。前美国政治学会会长，哈佛大学战略研究所所长塞缪尔﹒亨廷顿在《文明冲突与世界秩序》一书中，列举了西方文明控制世界的14个战略要点，其中第一条“控制国际银行系统”，第二条“控制全部硬通货”和第五条“掌握国际资本市场”都同金融密切相关，而控制高科技军火工业和控制航天工业则分别退居倒数第一和倒数第三的位置，由此可见金融在后冷战时代已上升到首要的战略地位。
经过冷战结束后几年的发展，美国以美元、投资(机)资金、衍生工具、高科技产业和政治强权为凭借，形成了一种建立在信息化、全球化基础之上的“金融霸权主义”(Financial Hegemony)，再次确立了自己在全球经济中的强势地位。掌握巨额投机资金的基金经理和国际大炒家，恃其资金规模优势、信息技术网络优势及专家研究优势，不受国界限制地在全球范围内高速度、大规模地“弱肉强食”。它们运用高超的投资技巧精心策划，利用汇市、股市、期市中各种金融衍生产品的互动关系来冲击目标金融市场，实现经济和政治的双重目的。正如马哈蒂尔所言：“东南亚金融危机或许不能说是一场阴谋，但却是人为操纵的结果。这样做首先是出于经济原因，其次是要对政治施加影响”
与军事霸权主义一样，金融霸权主义目前已成为危害发展中国家金融健康运行的最大威胁，而如何防范金融霸权主义、增强本国金融体系的抗风险能力则是发展中国家乘上世纪末班车最需要补上的一课。
四、克服金融虚拟经济负面影响的途径
建立良好的资本形成制度，发展金融经济是一国迈向市场经济的必由之路。但在某些情况下，金融经济的过度膨胀也会对实质经济的发展带来负面影响，因此问题的关键在于正确处理好两者之间的关系，在充分发挥其对实质经济的促进作用的同时，尽量克服其负面作用和消极影响，实现金融经济的安全和有序运作。
1.实施金融深化政策，完善金融体系
加速金融市场发育，积极发展国内资本市场、形成稳健而有效的率的金融、外汇管理机制。发展货币市场是形成利率市场机制的前提，只有在利率成为反映资金供求，决定股票、债券和外汇等金融工具价值的基础时，中央银行间接宏观调控的功能以及防范和控制金融风险的能力才能形成和加强。另一方面，国内资本市场的健康发展可为经济的中长期发展提供潜力巨大的资金来源，而且可以减轻企业对银行资金需求的强大压力，有助于银行的重新资本化。在此基础上，实现利率的市场化和融资活动的市场化，提高资金的使用效率，充分发挥金融经济对实质经济的“润滑剂”作用和“推进器”作用。
2.循序渐进地开放金融市场
各国金融危机的教训表明：迅速开放一个未成熟的金融市场是非常危险的。一个国家在开放其金融市场以前，首先应完善金融市场的基础设施，如交易系统、清算系统、金融服务、信用评级等。
3.建立金融风险预警机制
提升金融安全在国家总体战略中的地位，建立有效的金融风险预警、防御和应对机制。经济增长速度、实际汇率水平、出口增长、股权价格、产出增长、实际利率等的变动趋势是最普遍的预警信号指标。
4.完善市场微观运行机制
作为金融市场运行的微观基础，微观运行机制的优劣将影响到市场的透明性、流动性、波动性以及交易成本，进而影响到金融市场的运行效率和功能发挥。因此，微观运行机制的完善应成为防范金融运行风险、促进金融经济活动有序运行的重要举措。在实践中，应灵活地选择和运用市场干预工具，如价格限制、保证金限制、暂停交易和其它形式的市场管理手段，维护公正、公开和公平的交易秩序，防止市场操纵和内幕交易，稳定公众情绪，防止金融资产价格的过度波动。
四、发展我国金融虚拟经济的政策选择
一、我国金融虚拟经济发展现状
改革开放以来，我国金融市场迅速成长，表现在以下几个方面：(1)体系逐渐健全，资本市场、货币市场、外汇市场、期货市场和保险市场初具规模;(2)金融机构序列也不断丰富，目前已经形成专业银行、商业银行、外资银行、地方银行、合作银行、证券与信托公司和保险公司等七个层次的、中外金融机构同台发展的较为完善的金融机构结构。(3)金融机构数量快速增加。以上海为例，到1997年末，各类中资金融机构达到2634家，外(侨)金融机构在沪的经营性金融机构已达51家，外(侨)资金融机构驻沪代表处达162家。(4)金融业务品种不断丰富。如在上海，到1997年末，保险公司达11家，保险品种从1990年的90多个增加到四大类近400种。(5)金融资产迅速增加。到1998年底，金融总资产达到15万亿元人民币，广义货币供应量余额达104498.5亿元，分别是1978年的44倍和90倍，有力地促进了我国由实物经济向货币经济、由计划经济向市场经济的转换；国家外汇储备在1998年底达到1449.6亿美元，是1978年的93倍，人民币汇率稳定，为我国实物经济在亚洲金融风波期间保持稳定增加创造了条件。(6)对金融虚拟经济的监管力量有所增强。1998年建立了完善了银行、保险、证券业的分业经营、分业监管体制，中国人民银行、中国证监会、中国保监会各司其职，分别负责银行、证券、保险的监管工作。
但是，我国金融虚拟经济还相对落后。这集中表现在：第一，下个世纪一国竞争力很大程度上取决于金融虚拟经济的竞争力，一定程度上可以说，金融虚拟经济的竞争力比实物经济的竞争力更为重要，抢占金融虚拟经济的制高点成为竞争的核心内容，而目前，同国际金融市场、发达国家和周边发展中国家地区金融市场的发展规模和发展速度相比，我国金融市场的发育尚不充分；第二，不能满足我国经济迅速发展的要求，一批有成长潜力的产业和企业得不到足够的金融支持，金融资源配置不当；第三，在发育不充分的同时，我国金融市场又存在较高的运作风险。
因此，一方面我国的金融虚拟经济尚不能满足实物经济发展的需要，金融虚拟经济发展的滞后性制约了实物经济的成长，另一方面，金融虚拟经济又存在系统风险和引发泡沫经济的诱因。
具体地，在未来一段时间内，我国金融虚拟经济的发展还面临着以下几个瓶颈：
1.金融机构没有均衡发展
尽管我国的金融机构门类比较齐全，但长期以来，呈现国有专业银行独大的局面，而国有专业银行向商业银行转轨又存在着巨大的障碍。1999年第一季度末，我国金融机构资产的分布是：国有商业银行占70％，其他商业银行占7.4％，农村信用社占9.7％，城市信用社占4.6％，其他金融机构占8.3％。
2.直接融资和资本市场发展尚不充分
直接融资与间接融资比例不够协调。有两个指标可以反映，一是证券化率，二是境内股票筹资额与银行贷款增加额的比率。
按照流通市值计算，1998年我国的证券化率只有7.22％，即使按包括非流通股在内的市价总值计算，也只有24.5％。这一比例不仅远低于发达国家水平，而且也远低于周边发展中国家新兴市场的水平。1997年底，美国的证券化率为139％，英国为163％，日本为50％，欧元十一国为44％，中国香港和台湾分别为240％和115％，印度为93％(96年数据)、巴西为67％(96年数据)，泰国为114％(96年数据)。
而从下表可以见到，尽管总体上我国境内股票筹资与银行贷款增加额的比率呈现上升趋势，但是，与西方国家超过100％的比率相比，我国这一比率还相当之低，表明我国直接融资很不发达。
资本市场发育不充分除规模弱小之外，还表现在资本市场的金融产品比较单调，股票和国债占据资本市场的绝对主导地位，以上海证券市场为例，以上市品种计，两者的市场占有率达93％；以成交金额计，两者的市场占有率更是高达96％。企业债券市场、衍生金融产品市场基本上处于萌芽乃至空白状态。
3.居民金融资产过度集中于储蓄
由于金融市场的广度和深度不够，投资渠道不够丰富，导致居民的金融资产集中于储蓄，对证券、保险、外汇的投资相对较低。从以下两表可以看到，居民金融资产的80％以手持现金和存款构成，而且，居民的储蓄率一直保持在较高水平。
4.金融运行存在较大风险
国有专业银行坏帐率高是我国金融虚拟经济面临的最大风险。根据国家公布的数字，我国四家国有专业银行大约有近2万亿元坏帐，占其贷款总额的25％，其中大约有6％到7％已经无法收回。当前，商业银行还同时面临着增加贷款和控制不良金融资产上升的双重压力。
此外，由于监管经验不够丰富，对虚拟经济和实物经济联系的把握有待提高，我国金融虚拟经济经常处于一放就乱，一收就死的状态。例如，在90年代初期，我国就出现过企业债券发行失控局面，导致随后几年企业债券基本上处于停顿的状态，即使在今天，企业债券的发行也需要获得中央政府的发行额度，而不是企业效益好，对资金需求大就可以发行。再如为活跃国债市场而在1993年底试行的国债期货，因为出现327风波，也于1995年关闭，至今金融期货成为一个禁区。
5.行政管制与金融虚拟经济要求市场调节的冲突
在货币市场上，表现为利率非市场化。尽管国债回购利率和债券上市后利率由市场自由决定，但是，它们对国家利率指标的影响力比较微弱。在资本市场上，表现为企业要发行债券和股票，首先要获得中央部门的发行额度，而发行额度又对大型国有企业进行倾斜。过度强烈的行政干预不仅制约了金融虚拟经济本身的健康发展，如利率非市场化导致利率不能反映实际资金供需状况，地下利率和官方利率存在较大的差距，产生金融信息不完全的现象，而且导致金融资源在实物经济部门分配的扭曲，劣质企业对优质企业进行资金上的挤占，结果是，实物经济的增长受到严重阻碍。
二、我国金融虚拟经济发展路向和战略选择
鉴于金融虚拟经济和实物经济的辩证关系，针对我国金融虚拟经济的现状和实物经济对金融虚拟经济的要求，我国金融虚拟经济基本发展路向要坚持两手抓，一方面继续推进金融深化，促进金融工具多样化和金融机构多元化，另一方面加强金融风险的监控，防止金融虚拟经济出现泡沫经济和过度投机，防止金融虚拟经济和实物经济发生严重脱节。
1.以市场调节为主的现代金融体制取代传统计划金融体制
金融虚拟经济从计划调控走向市场调节为主，政府调节为辅，是金融虚拟经济发展的必然趋势，也是我国金融虚拟经济得以壮大，并对实物经济提供更佳的金融支持的基础。。金融虚拟经济市场化的制度内核由三个内容构成：资金商品化、利率市场化、融资交易化。金融虚拟经济从计划走向市场要从宏观结构和微观结构两个方面入手。宏观结构的调整包括：第一，调控主体独立化，这是市场金融制度宏观结构中最重要的运行机制；第二，调控方式间接化，调控主体要从运用行政手段转变到用经济手段调节处于微观层次的各类金融机构，通过调节经济变量来调节社会信用关系；第三，宏观监管法制化。微观结构的调整包括：第一，金融机构从一元化、垄断化走向多元化、竞争化；第二，金融机构走向企业化，这是资金商品化的制度所决定。第三，管理走向现代化和工程化，随着现代金融机构的资产多元化，从追求风险和收益的最佳平衡入手，要求金融机构实现管理现代化和工程化。
2.加强金融监控，逐步化解金融风险
必要的金融监管并不是对金融虚拟经济市场化和创新能力的扼杀，而是保障金融虚拟经济长期健康发展的必要保障。第一，要尽快建立健全金融法律法规体系。法律不健全导致金融虚拟经济运行无序，信息失真。要加强金融虚拟经济的立法，做到有法可依和有法必依。第二，金融虚拟经济向国际惯例靠拢，采纳更多的国际准则。第三，按照市场原则完善金融机构退出机制。在1996年央行托管中银信托并促成广发银行收购，到1998年关闭海南发展银行和中创之后，1999年又有广信破产。广信是我国首家金融机构破产案，也是首例按照市场机制退出的金融机构。第四，对已有的金融风险需要采取切实的措施予以逐步解决，特别是要采取多种形式处理国有专业银行累积的不良资产
三、当前我国金融虚拟经济在证券市场的发展重点
1.大力发展资本市场与直接融资
证券市场在金融虚拟经济中占据着重要地位。从我国实际情况来看，发展资本市场，更多地依赖直接融资，对金融虚拟经济和实物经济有着多方面的益处：
首先，有利于分散和控制金融风险，提高经济效益。直接融资特别是股票融资有以下几个特点，一是透明度高，从发行、交易、资金运用都在市场上公开，二是制约力强，投资者、中介机构、政府监管部门、财经媒体舆论形成全社会的强有力的监督网，三是优化资源配置，能够促进资金向高效益的企业和项目流动，可以运用市场、法制和社会的力量控制金融风险，提高投资的使用效率。
其次，可以提高经济结构调整的效率。当前我国经济面临着投资不足和需求不足的局面。解决这一问题，需要带动民间投资的增长，因此，必须通过股权融资，为民间企业提供资源来源。而在经济结构调整中，当前可以转让国有股权，转移投资对象，落实产业政策，也可以通过企业重组兼并，进行企业微观结构的调整，发挥优胜劣汰的市场规律。
再者，国企改革需要走股份制和股票融资之路。国有资产和国有企业占据我国存量资产和产出的半壁江山，能否对国企资源充分加以利用，提高利用效率，关系到我国下个世纪我国实物经济能否更上层楼。国企建立现代企业制度和国企退出一般竞争性领域是国企改革和国有资本战略调整的核心内容。这两个方面都需要国企通过证券市场来解决。
2.开展资产证券化试点
资产证券化是金融虚拟经济和实物经济紧密相连的一个金融工程，它可以将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以出售的证券。美国等发达国家从70年代开始资产证券化，在住宅抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、应收帐款证券化等几个领域取得了成功，对房地产业、汽车制造业等实物经济部门的发展起到较大的推动作用。我国开展资产证券化，预期可以起到刺激需求、增加资金供应和化解银行经营风险等多个目标。
首先可以开展资产证券化的是房地产业。房地产业的发展，可以带动实物经济部门多类产业的发展。因此，除了允许有效益的房地产业公司上市筹资外，还要化解房地产业的巨额存量和银行对房地产业过度贷款所形成的不良资产。后者可以通过资产证券化予以解决。房地产证券化的具体做法可以借鉴美国经验，结合中国国情，建立几家抵押贷款公司，由它们从金融机构手中收购大量的房地产抵押贷款(包括对房地产公司的贷款和对消费者的住房贷款)，然后把收购的房地产抵押贷款按照期限和利率进行组合，以此组合为担保或抵押，发行抵押债券。在房地产抵押贷款试点取得成功后，可以继续进行汽车贷款的证券化，进而推广到其他产业，发行一般意义上的资产支持证券(Asset-Backed Securities, ABS)。
在实物经济部门取得资产证券化的经验后，进一步地，可以在银行业开展资产证券化。美国八十年代发生严重的银行和存贷协会危机，80年代末美国政府为此成立重建信托公司(Resolution Trust Corp.,RTC)，重建信托公司通过多种渠道来解决问题银行和问题存贷协会转移过来的不良资产，其中一条渠道就是通过资产证券化出售了大量不良资产。目前，为了解决国有专业银行的巨额不良资产，这些银行已经把它们下属的信托公司改组为资产管理公司。今后允许资产管理公司对其中可以拯救的资产进行组合，以此组合为抵押，发行抵押债券。
3.发展高科技产业和风险投资
21世纪一国的国际竞争力很大程度上也取决于高科技产业的发展。推动高科技企业发展和上市，不仅可以优化我国产业结构，而且可以提高整个实物经济其他部门的生产效率和国际竞争力。因此，加强金融虚拟经济和实物经济的关联，让金融虚拟经济为实物经济服务，一个重点就是通过证券市场为风险投资创造良好的氛围，支持高科技产业的发展。
风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。它投资周期长，追求高风险、高收益；投资专业化；投资的目不是长期控制企业，在企业往往在发展到一定阶段后，风险投资家就会抽出投资。其中投资高度专业化，是其重要特征。这种专业化集中表现在两个方面。一个方面是风险投资基金投资领域的专业化，基金只集中投资于所熟悉的行业。另一个方面是风险投资基金操作管理人员的专业化。基金的操作管理人员基本上由三类专家组合而成。一类是技术专家，他们深谙所筛选项目的技术之道，熟悉目标行业新产品和新技术的研究开发现状及发展趋势，能有效地回避投资的技术风险，并能为投资项目的技术运作提供可靠的保障。第二类是管理专家，他们精于目标行业的生产经营管理和市场营销，能有效地降低投资项目的经营风险。第三类是融资专家或投资银行专家，他们专长于项目融资和公司的财务管理，在资本市场中有广泛而又良好的人际关系和商业信誉，能有效地降低投资项目的财务风险。这三类专家的协同作用，为投资项目的成功运作，提供了所需的核心专长和竞争优势。
由于风险投资的这种特征，风险投资在为企业家提供资金进行产品雏形研究，或购买设备将构思落实为商品，在推动创新、协助新公司成立及开发新技术方面扮演重要角色，是高科技公司起步发展过程中最重要的融资方式。
结合国外发展风险投资的经验和我国证券市场与高科技公司的现实状况，可以从四个方面展开工作，加大我国证券市场对高科技企业的扶持力度：
一是利用沪深证券交易所的金融中心优势，推动风险投资基金创立。目前，两个城市均已设立数亿元乃至十亿元的风险投资公司。但是，市场化的风险投资基金尚未真正建立起来，风险投资、风险投资公司、风险投资基金和证券市场的关系有待强化。要向风险投资基金参与的企业提供上市渠道，使风险投资基金可以利用证券市场出售股权收回投资，实现滚动开发。对上海而言，上海拥有国内最多的外资金融机构，可以考虑以外资金融机构为媒体，推动境外机构前来上海设立风险投资基金。要向风险投资公司提供上市途径，这样可以运用控股公司上市模式，推动中小民营高科技企业捆绑上市。具体做法可以是成立一家科技控股公司并上市，由该家公司将募集资金投向众多中小高科技公司换取它们的一部分股权。一些子公司规模扩大适合直接上市后，还可以分拆上市。
二是制定前瞻性上市计划，统筹安排高科技产业类公司上市。目前，中国证监会已经取消对高科技企业的额度限制。随着B股市场上市公司资格向民营企业和三资企业开放，而在原则上国家经贸委也申明三资企业可以寻求A股上市，未来沪深证券市场应该支持民营和外资高科技公司上市筹资。
四是争取有关方面支持，推动交易所第二板的设立。设立第二板向中小企业提供上市渠道是国际上多数交易所的惯常做法，香港已经正式宣布将在1999年第四季度推出“创业板”，创业板的重点之一就是争取大陆的民营高科技企业上市。目前，中国证监会已经表示，要加快沪深证券市场高科技板的建立。而且，正在考虑放宽高科技企业的上市条件。
4.发展间接投资吸引外资
我国是吸引外资最多的发展中国家，90年代以来，外国直接投资一直呈上升趋势。但是，最近两年，由于外资对亚洲金融危机心有余悸，加上我国经济增长率连续下降，无论是协议投资金额，还是实际投资金额，外国直接投资在我国的增长率也迅速下降。
如何继续吸引外资？途径之一是利用金融虚拟经济的媒介作用，允许外资通过证券市场对中国企业和在中国的三资企业进行投资。具体做法一是允许外资直接投资包括A股市场的上市公司，当然可以单个中资上市公司可以接受外资的最高比例设定上限；二是为了限制外资对中资上市公司的渗透，可以规定外资只能投资在B股市场和A股市场上市的三资企业。这样，一方面可以吸引国外仅投资证券市场的资金，把这部分资金转化为国内的生产资金，另一方面，因为允许外资在华三资企业上市筹资，可以鼓励外资增加对中国的直接投资。
